艾罗能源(688717)：业绩符合预期 Q2单季度出货环比大增

事件描述


　　8 月31 日，艾罗能源发布半年报，H1 实现营业收入15.8 亿元，同比-53.4%，实现归母净利润1.0 亿元，同比-89.4%；24Q2 实现营收9.0 亿元，同比-37.0%，环比+31.4%，实现归母净利润0.7 亿元，同比-85.4%，环比+103.3%。


　　事件点评


　　业绩符合预期，毛利率小幅下降。受到渠道库存积压和同行业竞争影响，H1 营收同比-53.4%；由于公司规模和研发投入增加，营收同比下降，因此净利润同比-89.4%；公司持续加大研发投入，开发新产品、技术创新、引进研发人才，同时营业收入同比减少，研发投入占营收比例15.0%，同比+11.5pct；H1 销售费用同比+21.4%，系公司新市场拓展、加大投入。公司上半年毛利率为38.3%，同比下降2.5pct，系公司产品结构变化，新兴市场出货占比提升，其毛利率比欧洲市场较低所致。


　　Q2 单季度出货环比大增。出货方面，24H1 储能电池出货量约327MWh，储能逆变器出货量约6 万台，并网逆变器出货量约17 万台；其中，Q2 储能逆变器出货约3.77 万台，环比+69.1%，Q2 并网逆变器出货约12.22 万台，环比+155.6%，Q2 单季度环比增长较大。产能方面，2 期年产2GWh 储能电池及100 万台光伏逆变器研发生产项目已完成主体施工。


　　公司渠道完善、客户资源丰富，积极开拓新市场。公司产品销往80 多个国家，建立完善的渠道网络和产品服务体系，客户资源丰富，包括全球领先光伏组件及产品供应商韩华集团、欧洲光伏行业领先的提供商Krannich、英国最大的光伏产品提供商Segen 等业内知名企业，海外市场认证周期长，公司产品已累计取得了超过1100 项国内外认证。公司积极推进巴基斯坦、乌克兰、南非等新市场开拓，销量增长较快。布局工商业储能产品，推出多款并成功实现销售。


　　投资建议


　　预计公司2024-2026 年EPS 分别为2.60\4.44\5.27，2024-2026 年归母净利润分别为4.2\7.1\8.4 亿元，对应公司9 月24 日收盘价54 元，2024-2026 年PE 分别为20.8\12.2\10.2，考虑到公司海外布局领先，客户资源丰富，具备较强产品力和研发实力，未来将有产能释放，不断开拓新市场，建议买入，考虑到公司当前估值略高，给予“B”的风险评级，因此首次覆盖，给予“买入-B”评级。


　　风险提示


　　（1）公司新产品释放不及预期：如果公司新产品未能按计划出货，或市场拓展不顺利，则可能出现出货量不及预期的情况，影响公司营收和利润；（2）行业竞争加剧：储能行业竞争激烈，如果未来行业竞争加剧，或上游原材料价格波动，可能影响公司毛利率；（3）行业政策风险：公司产品主要销往海外国家，海外各国政策变化可能对公司境外销售具有不利影响；（4）下游需求不及预期：如果下游需求不及预期，则对公司出货和经营业绩产生不利影响。

□.肖.索./.杜.羽.枢    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司