城投控股(600649)：城中村改造提速 优质禀赋持续兑现

城中村改造提速，优质禀赋持续兑现


　　公司8 月24 日公告，投资上海市闵行区两个城中村改造项目，投资总金额达183 亿元。公司禀赋优势显著，本次大举补库进一步彰显公司在上海的拿地优势，以及公司长期维持销售规模的决心，今年进入地产销售快速增长期，下半年开始有望进入业绩增长期。我们维持2024-2026 年EPS 分别为0.22/0.49/0.59、BPS 8.38/8.81/9.34 元的预测，可比公司2024 年PB 为0.64 倍，予以公司2024 年PB0.64 倍，目标价5.36 元（前值5.03 元），重申“买入”。


　　大举拓展城中村项目，一二级联动增强优质储备


本次获取的两个项目均为闵行区的城中村改造项目，分别为闵行区浦江镇杜行老街和华漕镇诸翟项目。改造要求活化利用文保建筑，打造老街实景剧场和沉浸式文旅体验。前者处于浦江郊野公园西南隅，项目容积率0.86，我们预计该项目未来将为风貌别墅产品。后者毗邻虹桥枢纽，容积率为1.81，预计也将打造为高端住宅产品。总投资额为183.6 亿，占2023 年销售额的223%，公司持股90%，开发周期5.5 年，均可实现一二级联动。露香园的入市保障了公司2024-2026 年的推货力度，后续的供应体量是市场关注焦点，本次项目获取体现公司中长期维持销售规模的决心，也是给市场的解答。


　　上海城中村建设进入攻坚战，公司作为地方城投平台迎来机遇据“上海发布”公众号，9 月21 日上海市政府召开城中村改造工作推进会。


　　会上提出要坚决打好攻坚战，市、区国企强化中坚和骨干作用，以更大力度推动城中村改造提速扩容增效。并提出要编制好三年行动计划和年度实施方案，形成启动一批、实施一批、储备一批的滚动推进态势。从市政府的表态来看，上海市城中村改造进程即将提速，其中地方国企发挥核心作用。公司作为上海城投集团的子公司，可以优先抓住这一机遇。


　　销售高速增长，下半年有望进入结算高峰推动业绩提升根据亿翰数据， 2024 年前8 月公司销售额约97.5 亿，排名第49 位，较去年排名提升66 位，较去年全年销售额增速已达19%。随着露香园二期的持续入市，我们预计全年新推货值有望接近150 亿，推动销售实现逆势增长。


　　下半年也有望迎来结算高峰。上半年徐汇汇樾庭项目已经封顶，杨浦高阳新里也有望进入交付，我们认为全年结算收入有望实现增长，推动全年归母净利同比增长。公司规模持续扩张，结算高峰在即，禀赋优势持续兑现，维持“买入”评级。


　　风险提示：项目结算节奏放缓导致业绩低于预期；货值不足导致公司中长期销售规模下滑。

□.陈.慎./.刘.璐./.林.正.衡./.陈.颖    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司