深圳瑞捷(300977)：第三方工程评估蓝海 IDI-TIS打开成长空间

国内第三方工程评估行业开拓者之一。深圳瑞捷是一家提供专业的第三方评估和项目管理服务的高新技术企业。公司业务涵盖工程建设全周期评估服务，是A股少数以第三方评估为主营业务的上市公司之一；在公司新的“1125 战略”指引下，下游客户由原较为单一的地产、政府客户主导，转变以为产业、保险、施工、政府、城投、地产等六大类客户为主，公司以“质量+安全”两大基础价值作为内核，通过专业技术和数字化手段帮助客户实现高质量发展。


　　工程评估是高质量发展的必然产物，内资企业有望后来居上。（1）必然趋势：工程评估作为建设单位提升工程管控水平、管控能力和管理效能的科学管理方法应运而生。第三方的工程评估具备天然更强的独立性和专业性等，能有效弥补监管缺失，强化工程质量，是建设工程高质量发展的必然产物。（2）竞争格局：主要以外资企业在华子公司以及内资企业，各自建立了独特的竞争优势；外资主要承接大型建筑工程，工程经验丰富，如必维集团；内资企业契合国内市场需求，有望后来者居上，内资主要参与者如深圳瑞捷，深圳博云，上海平大等。


　　工程评估+工程保险天然契合，新建+存量市场前景广。


　　（ 1）新建工程：IDI保险对冲工程质量潜在缺陷损失风险，可能因工程建设各环节造成的工程质量缺陷以及缺陷造成的风险。TIS 服务是IDI 保险实施的核心抓手，保险公司选择独立于建设工程五方责任主体之外的风险管理机构对项目各个环节的潜在缺陷风险进行评估并提出解决方案。海外市场非常成熟，国内2016 年上海试点取得了良好成效。我们测算IDI 年保费超过150 亿元其中IDI 强制执行城市超18 亿元，其他城市超130 亿元；对应TIS 年服务费33 亿元。


　　（ 2）存量房屋：根据国家统计局截止2020 年12 月，全国既有房屋建筑面积已达到950 多亿平方米，其中超过30 年的房屋建筑面积约300亿平方米。大量老房子建筑标准低、房屋老化问题突出，存在巨大安全隐患。在2024 年8 月，住建部表示上海等22 个城市将开始房屋保险制度等三项制度的试点，工程保险相关业务有望获得进一步推广。


　　工程评估行业深耕，深圳瑞捷有望受益于房屋高质量发展。（1）项目经验丰富：根据公司官网，截止2024 年8月，公司累计服务客户700 多个，项目标段50 多万次，数据沉淀约1647 万条，覆盖32 个省级行政区和8 个以上国家级、省级开发区，在业界拥有良好声誉。（2）参编行业标准：开展行业政策研究和制定，参编28 项行业标准，其中《住宅建筑工程品质量化评估标准》、《建筑工程质量评价标准》等多项标准已经发布实施，技术能力强；（3）工程数字化管控：公司依托“瑞捷数据库”，开发了赋能保险业务信息化管理与风险预测的综合平台“保险风控服务平台”，发布了建筑质量安全风险预警指数“瑞捷指数”，打造了多款“线上+线下”“人工+智能化”的数字化平台。公司作为行业开拓者并持续深耕者，有望充分受益于建筑高质量发展。


　　抢滩布局IDI-TIS，公司获广州市考核第一，行业服务领跑者。公司对IDI 实行全流程风险管理，已建立了较为完善的服务体系，旗下全资子公司广东瑞诚专注于工程保险领域，为保险客户提供工程类保险承保前咨询、承保后风险管理、理赔阶段咨询及公估等全流程解决方案，借助数字化手段，有效对海量工程数据管理。在广州TIS 考核中广东瑞诚在23 年连续两次被评为广州TIS 机构考核的第一名，说明其受到主承保单位和行业协会的一致认可，在IDI领域优势显著。公司的存量保险业务与IDI 业务的评估业务具备的相似性，业务路径可复制；公司有望充分受益于IDI-TIS 和存量房体检和保险等业务，业务新增增长极有望释放。


　　投资建议


　　我们预计2024-2026 年，公司实现收入4.96/5.45/6.20 亿元，同比增速0.9%/10.0%/13.8%，归母净利润


　　0.45/0.63/0.83 亿元，同比增速10.0%/40.6%/32.0%，对应EPS 0.30/0.42/0.55 元，对应月9月20 日14.9 元收盘价50.5/35.9/27.2x PE。考虑到存量建筑的工程评估和检测行业市场前景广阔，成长性高，首次覆盖给予“增持”评级。


　　风险提示


　　固定资产投资不及预期、政策推动不及预期、系统性风险。

□.戚.舒.扬./.金.兵    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司