长光华芯(688048)：Q2收入同环比增长 看好长期成长

投资要点：


　　事件：公司发布24 年半年报。1）24H1：收入1.27 亿元，同比-10.39%；归母净利润-4248 万元；扣非净利润-7273 万元。24H1 毛利率26.45%（同比-4.91pcts），归母净利率-33.35%（同比-25.87pcts）。利润下滑主要系科研类模块产出、交付不足；研发费用提升较大；激光市场竞争、价格压力；信用减值和资产减值等。2）24Q2：收入7487 万元，同比+44.62%，环比+42.65%；归母净利润-2303 万元；扣非净利润-4084 万元。24Q2 毛利率26.80%（同比-8.93pcts，环比+0.84pcts），归母净利率-30.76%（同比-7.37pcts，环比+6.30pcts）。


　　高功率巴条业务收入恢复增长。24H1 分业务来看：1）高功率单管系列：收入1.02 亿元，同比-20.54%；毛利率15.73%。2）高功率巴条系列：收入1633.54 万元，同比+39.54%；毛利率63.86%。3）VCSEL 芯片系列：收入158.86 万元，同比+59.23%；毛利率41.14%。公司目前收入来源仍以境内为主，24H1 境内收入占比99.66%，公司未来将继续加大国产替代进程。同时将进一步布局海外市场。有望为利润和毛利的提升提供有力支持。


　　打造光芯片IDM 平台，全面打通功率、传感、通信等多应用领域。1）功率：


　　研发出超100W 单管芯片，系全球最高功率记录；50W 光芯片已实现大批量出货，系目前量产功率最高。发布全半导体激光无线能量传输芯片及系统。2）传感：公司拥有激光雷达用VCSEL、EEL 和1550nm 光纤激光器泵浦源。3）通信：公司推出100G EML、50G VCSEL、100mW CW 光芯片。


　　持续加大研发投入，积极回购股份。24H1 公司研发费用6220 万元，同比+13.56%，研发费用率48.84%，同比+10.30pcts；销售费用率4.27%，同比-1.31pcts；管理费用率16.46%，同比+4.15pcts；财务费用率-4.10%，同比-1.48pcts。24H1 已回购84.67 万股，占比0.48%，成交价为32.78-39.21元/股，支付资金总额为3027.27 万。


　　盈利预测。我们预计，公司24-26 年收入分别为3.10、4.05、5.22 亿元；归母净利润分别为-0.58、0.27、0.78 亿元，EPS 分别为-0.33、0.15、0.44 元。


　　我们认为长光华芯作为国内领先的激光芯片IDM 龙头，伴随功率、通信、传感等新业务领域拓展，未来业绩有望恢复快速增长。参考可比公司估值，给予公司2024 年动态PS 区间17-20x，对应合理价值区间31.66-35.17 元，“优于大市”评级。


　　风险提示。市场竞争加剧风险，技术升级迭代风险，宏观经济风险。

□.余.伟.民./.徐.卓    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司