中红医疗(300981)：手套业务行业回暖 新业务条线逐步起量

厦门市国资委为中红医疗实际控制人，截至2023 年底，合计持有公司37.88%的股份。中红普林医疗用品股份有限公司2010 年成立，2021 年4 月登陆创业板，主要从事高品质一次性健康防护用品、医用无菌器械、生命支持综合解决方案等产品的研发、生产与销售，设有健康防护事业部、安全输注事业部及创新孵化事业部。


我们认为，随着手套行业下游积压的库存进入消化尾声阶段，新建高成本产能以及原本的老旧产能出清效果显现，行业整体产能利用率普遍提升，供需关系逐步回归平衡。国内主要厂商健康防护产品毛利率2023 下半年开始上升。


公司产线丰富、可有效抵御单一产品周期性风险。2022 年公司设立健康防护事业部、安全输注事业部及创新孵化事业部，并通过并购江西科伦医械90%股权，布局安全输注赛道，有效弥补了公司单一行业产品抗市场波动风险能力不足的短板；2023 年公司通过收购桂林恒保健康70%股权，进入毛利率水平和技术门槛相对更高的医用外科手套领域和避孕套（含聚氨酯避孕套）领域；同年10 月收购深圳迈德瑞纳生物科技有限公司 70%股权，意在成为泵类全系列产品制造商。


未来，公司将重点关注生命支持类、微创耗材类、介入耗材类和康复器械类产品的布局，开展相关的研发和并购工作。在生命支持类布局方面，公司已与为麦科技建立了长期、全面的战略合作伙伴关系，并与之签订代理经销协议，授权公司代其经销无线体温传感器、无线持续监测传感器探头等产品，为麦科技与子公司迈德瑞纳可在产品线上形成合力，助力公司扩充生命支持解决方案产品线，有利于将公司打造成为中国领先、全球最具发展前景的生命支持解决方案提供商。


盈利预测与投资建议。我们预计24-26 年EPS 分别为0.29、0.46、0.68，归母净利润增速为187.1%、58.8%、45.8%，参考可比公司估值，我们给予公司2024 年31-40 倍PE，对应合理价值区间9.06-11.68 元/股，给予“优于大市”评级。


风险提示。国外市场供需关系变动风险；汇率波动风险；劳动力成本上升风险；政治与环保政策影响风险。

□.余.文.心./.贺.文.斌./.孟.陆    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司