帝尔激光(300776)：全新工艺重大合同落地 BC技术或为未来关键变量

公司近况


　　10 月7 日，公司发布关于签订日常经营重大合同的公告：公司及下属子公司与光伏龙头企业及其同一控制下主体签订了《采购合同》，本合同属于日常经营重大合同，合同金额合计为122,862.83 万元（人民币，不含税），占公司2023 年度经审计主营业务收入的76.36%。


　　评论


　　新技术重大合同落地。本次公告订单12.29 亿元，为激光设备及改造，客户为光伏龙头企业，逆势扩产彰显新技术突破，我们判断可能为N型BC激光设备，相比原来的P型BC激光工艺，N型激光设备虽然仍然为2 道工艺，但对精度、工艺、前后道匹配有更高的要求，因此价值量也或有提升。


　　TOPCon设备验收持续推进，在手订单充沛。今年以来，公司持续推进TOPCon设备的验收回款，1H24 公司主业太阳能电池激光加工设备毛利率47.91%，同比+5.08ppt，充分彰显公司的技术实力与市场竞争力。同时，我们判断今年以来，公司量产订单主要来自于TOPCon LIF，我们估算上半年新签订单约300GW+，LIF已成为TOPCon标配技术。


　　重视研发，持续投入新技术。1）光伏电池：BC电池方面，公司提供激光微刻蚀设备及金属化设备，可配套半片和0BB工艺；TOPcon电池方面：LIF设备方面已实现大规模交付，并开发全新TP+的背面激光减薄工艺。2）光伏组件：提供从电池上料到组件激光焊接的全流程设备，对减少制备流程亦有帮助。3）半导体：重点关注封装领域的激光微孔工艺，特别是TGV激光微孔技术，公司已经完成面板级玻璃基板通孔设备的出货，实现了晶圆级和面板级TGV封装激光技术的全面覆盖。


　　盈利预测与估值


　　维持2024 年盈利预测不变，考虑到今年新签订单略超预期、我们上调2025 年净利润5.3%至7.93 亿元。当前股价对应2024/2025 年27.3 倍/20.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级，由于行业估值中枢提升，我们上调目标价29.6%至68.00 元，对应30.9 倍2024 年市盈率和23.4 倍2025 年市盈率，较当前股价有13.3%的上行空间。


　　风险


　　在手订单坏账风险；新技术需求慢于预期。

□.严.佳./.刘.中.玉    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司