东阿阿胶(000423)：业绩超预期 高成长且高分红

投资要点


　　事件：东阿阿胶发布2024 年前三季度业绩预告，报告期内预计实现归母净利润11.00-11.75 亿元(同比增长40%-50%，中值为11.38 亿元，同比增长45%)，扣非归母净利润10.15-10.90 亿元(同比增长45%-56%，中值为10.52 亿元，同比增长50%）；其中单Q3 预计实现归母净利润3.62-4.37 亿元(同比增长43%-73%，中值为3.99 亿元，同比增长58%)，扣非归母净利润3.15-3.90 亿元(同比增长50%-85%，中值为3.53 亿元，同比增长68%）；业绩超预期。


　　经营业绩稳步提升。2024 年，公司紧紧围绕“增长·质量”年度发展主题，以打造东阿阿胶特色新质生产力为重要着力点，深度践行“价值重塑、业务重塑、组织重塑、精神重塑”，各项工作稳步有序推进。坚持以消费者为中心，结合整合营销与数字化投放，持续提升品牌势能，强化品牌渗透以促进消费转化；系统构建药品+健康消费品“双轮驱动”增长模式，统筹推进“一中心三高地”研发布局落地，积极拓展胶类产业链协同发展，公司迈入可持续高质量发展新轨道。


　　主要产品渠道库存保持良性，价格体系不断规范，盈利能力表现稳健，投资回报能力显著增强，研发投入进一步加大，经营质量全方位提升。


　　致力于成为大众最信赖的滋补健康引领者。未来，东阿阿胶将坚定扛起中医药文化传承创新的使命担当，坚持以“1238”战略为指引，进一步巩固“滋补国宝东阿阿胶”顶流品牌地位，全面落地药品+健康消费品“双轮驱动”业务增长模式，全方位持续夯实药品基石业务价值引领，全体系立体打造健康消费品创新业务发展格局。通过全面科学系统布局，持续做强做优做大阿胶主业，积极拓展滋补新赛道，统筹培育外延品种，大力发展“阿胶+”“+阿胶”，全面释放新质生产力发展新动能，致力于成为大众最信赖的滋补健康引领者。


　　维持“买入”评级。我们预计2024-2026 年归母净利润14.59/17.56/20.86 亿元，同比增长26.76%/20.39%/18.77%，EPS 为2.27/2.73/3.24 元，对应PE25.43/21.12/17.78x。考虑到公司是老字号滋补类中药龙头，核心产品集中采购降价可能性低，第一期限制性股票激励计划（草案）激发管理层动力，改革成效显著，维持“买入”评级。


　　风险提示：政策调整风险、成本波动风险、二线产品放量不及预期。

□.孙.建./.吴.天.昊./.丁.健.行    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司