中材国际(600970)：24Q3新签合同同比+35% 在手订单饱满

公司披露24Q3 主要经营数据：2024 年1-9 月，公司新签合同528 亿元，同比+1%，其中24Q3 新签合同157 亿元，同比+35%。在手订单充裕，截至24Q3 末，公司未完合同额621 亿元，较上期增长4.75%。


　　单3 季度境内表现突出、境外稳健布局


　　分地区看，2024 年1-9 月，境内/境外新签合同分别为225.8/302.0 亿元，同比分别-5%/+6%。其中，24Q3 境内/境外新签合同分别为89.6/67.4 亿元，同比分别+87%/-2%。


　　单3 季度境内高增长的主要贡献来自EPC 工程，实现49.4 亿订单、同增309%，以及运维服务实现30.4 亿订单，同增41%。根据工程业务特性，订单在季度间有波动性，因此累计增速更有意义，今年1-9 月工程境内订单仍然呈现下滑，同减20%。而境内运维服务1-9 月整体同样呈现42%的增速，我们看好该项业务国内的空间和发展的稳定性。


　　单3 季度境外小幅下滑主因境外工程业务下滑8%，但是装备实现大幅增长，同增163%，运维服务稳定增长2%。今年1-9 月海外EPC 工程订单增速1%，高端装备增长90%，运维增长23%。


　　多元化继续助力成长


　　分业务看，2024 年1-9 月，工程技术服务/高端装备制造/生产运营服务订单分别为336.3/49.8/131.2 亿元，同比分别-6%/-7%/+36%。其中，24Q3 工程技术服务/高端装备制造/生产运营服务订单分别为94.8/16.4/42.2 亿元，同比分别+54%/+16%/+27%。24Q3 公司运维服务业务中，矿山运维/水泥运维订单分别为26.6/7.0 亿元，同比分别+41%/-1%。


　　业务新签合同额占比角度，公司多元化持续推进。今年1-9 月，工程技术服务占比64%，高端装备占比9%，生产运营服务占比25%。对比上年同期，变化较大的是生产运营服务，订单占比2023 年1-9 月为18%（今年为25%），工程技术服务去年同期占比为68%（今年降为64%）。


　　深耕属地化经营，境外业务有望持续发展。今年1-7 月我国对“一带一路”沿线国家进出口贸易总额1.22 万亿美元（占中国与世界贸易的份额为 34.8%），同比+4.8%。公司深化属地化经营，截至24H1 拥有超100 家境外机构，近2000名外籍长期雇员。


　　投资建议：：我们看好公司①“一核双驱”成长凸显，多元化业务持续推进；②明确提升分红率；③增资中材水泥，集团协同出海。预计公司2024-2026 年归母净利分别为34.40、39.24 和43.57 亿元，现价对应PE 分别为8、7、7 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：国际经商环境变化；新业务开展不及预期；汇率波动风险。

□.李.阳    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司