新相微(688593)：国芯国用加速 新产品导入手机显示市场

本报告导读：


　　显示面板产能中国主导，国内屏厂推进国芯国用，DDIC 国产化加速在即。 公司产品布局逐步完善，由分离型切入整合型，由LCD 切入OLED DDIC，导入手机开启新的增长引擎。


　　投资要点：


　　首次覆盖，给予“增持”评级，目标价 19.60 元。公司专精显示驱动解决方案，受益显示供应链本土化，预计公司2024、2025、2026 年EPS 为0.09、0.34、0.46 元。参考到公司为中国内地少数能同时提供整合型、分离型两种驱动方案的企业之一，参考PS 和PE 估值法，基于谨慎性原则，给予公司目标价19.60 元，首次覆盖，给予增持评级。


　　显示面板产能中国主导，国内屏厂推进国芯国用，DDIC 国产化加速在即。中国主导面板产能，在LCD 领域，中国产能达到70%；在OLED 领域，中国面板出货量也达到50%以上。根据CINNO，2023年全球DDIC 整体市场规模为117.9 亿美元，由于全球显示面板产业持续向中国的集中，相关的供应链资源也将逐步向中国大陆本土厂商倾斜。中国内地DDIC 市场增速较全球增速更高，根据CINNO，2022 年中国内地DDIC 市场规模为379 亿元，预计2026 年中国内地DDIC 市场516 亿元，复合年化增长率超8%。竞争格局方面，大尺寸LCD DDIC 国产化渗透加速，OLED DDIC 仍被韩台垄断，急需国产化。随着国内屏厂推进国芯国用，DDIC 国产化加速在即。


　　公司产品布局逐步完善，由分离型DDIC 切入整合型DDIC，由LCD切入OLED DDIC，导入手机开启新的增长引擎。公司深耕TFT-LCD显示领域多年，由大尺寸分离型DDIC 起家，与京东方在分离型显示驱动芯片有长期良好合作基础。随着以智能手机为代表的消费电子市场对AMOLED 显示面板的需求持续凸显，公司开展 AMOLEDDDIC 的研发及产业化，目前公司整合型AMOLED DDIC 已经实现批量销售，并逐步获得市场认可。公司发展至今已成为中国内地少数能够同时提供分离型、整合型TFT-LCD 和整合型 AMOLED 显示驱动方案的企业, 产品广泛用于智能穿戴、手机、工控显示、平板电脑、IT 显示、电视及商显等显示终端应用领域。


　　催化剂。DDIC 国产化进程提速；公司进入大厂供应链营收放量风险提示。DDIC 国产化进度不及预期；公司进入大客户供应链进度不及预期

□.舒.迪./.陈.豪.杰./.王.美.懿    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司