韦尔股份(603501)公司点评报告：手机高端CIS导入顺利 产品结构优化业绩亮眼

10 月9 日，公司发布2024Q1-Q3 业绩预告，预计24Q1-Q3 营收实现187.41-189.91 亿元（按中值计算YoY+25.1%）,预计归母净利22.67-24.67亿元（中值YoY+542.50%）。从三季度来看，公司预计营收实现66.50-69.00亿元（中值YoY+8.87%，QoQ+5.08%）,预计公司归母净利实现9.0-11.0亿元（中值YoY+364.49%，QoQ+23.58%）。


　　公司推出的OV50H 大底CIS 已上量小米14、华为Nova 12 等机型；24 年3 月推出全球首款搭载LOFIC 技术的OV50K40，已于荣耀Magic 至臻版首发，预计将搭载于小米15 Pro，并有望上量华为Mate 70。手机副摄方面，公司预计将推出更多应用于长焦的小像素产品，并通过调整主摄和长焦CIS 配置使其应用于超广角和前摄，实现手机摄像头的全方位覆盖。此外，手机高端CIS 产能偏紧，苹果CIS 升级对索尼产能造成挤压，国内手机厂商对国产CIS 替代意愿较为强烈，预计公司产品将切入更多高端机型，带来较大业绩弹性。


　　汽车自动驾驶等级提升将带动车载CIS 用量需求，尤其是特斯拉的Robotaxi 和萝卜快跑进入实质性的商业化阶段，L4 自动驾驶应用加速推进，叠加中国发放L3 测试牌照将促进L3 车型的大规模落地，预计车载CIS 将进入放量期。此外，车载环视已进入底部反弹阶段，1.3M+ISP 价格逐步进入底部，且环视镜头上高像素CIS 渗透率加速，环视单车价值量有望翻倍。


　　ADAS 方面，公司有望随着地平线、黑芝麻等公司推出的前视方案切入ADAS 市场。


　　我们预测公司全年营收261.46 亿元,全年归属母公司净利润为31.91亿元，平均毛利率在29.6%水平。在中性/乐观的情况下，给予公司38x/45x估值，对应目标价138/163 元，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　上行风险：下游景气度加速提升；手机CIS 加速导入高端市场；自动驾驶渗透率提速


下行风险：新产品导入客户不及预期；下游需求不及预期；其他系统性风险

□.彭.琦    .国.元.证.券.股.份.有.限.公.司