会通股份(688219)：改性塑料领军企业 布局隔膜再添新动力

报告要点


　　国内改性塑料领军企业，盈利能力大幅度改善


　　会通股份主要从事改性塑料的研发、生产和销售，拥有聚烯烃类、聚苯乙烯类、工程塑料及其他类多种产品平台，产品种类丰富，是国内规模最大、客户覆盖最广的改性塑料企业之一。公司抓住时代机遇，加大对新能源汽车、消费电子等新市场的持续投入，优化市场结构，促进公司高质量发展；2023年公司营业收入为 53.49 亿元，同比增长 3.27%; 归母净利润为 1.47 亿元,同比增长 148.43%；2024 年 H1 归母净利润 0.95 亿元，同比增长46.51%，盈利能力大幅改善。


　　坚持多轮驱动，公司改性塑料业务稳步向上


　　改性塑料广泛应用于家电、汽车、通讯、医疗、电子电气、轨道交通、精密仪器等领域。会通股份以家电行业塑料供应起家，客户涵盖了美的、海尔、海信、长虹、LG 及SN 等国内外知名家电企业，在家电领域处于行业领先地位；公司抓住新能源汽车以及改性塑料国产替代的时代机遇，努力实现头部客户份额提升和高价值场景客户的突破，汽车领域营收快速提升；2024年H1 公司实现汽车领域收入同比增长26%，其中新能源汽车领域收入同比增长61%；公司坚持家电与汽车板块双轮驱动，改性塑料业务稳中有升。


　　布局湿法隔膜业务，开辟第二增长曲线


　　受益于新能源汽车及储能产业的快速发展，我国锂电池隔膜出货量快速增长；根据伊维智库，2023 年我国锂电池隔膜出货量已达176.9 亿平方米，同比增长32.8%，近五年CAGR 为56.1%。目前，国内隔膜设备普遍依赖进口，成本高昂，公司抓住隔膜设备国产化机遇，进军湿法隔膜领域；2023年6 月，公司与芜湖创韬共同设立会通新能源，规划建设年产17 亿平方米的锂电池湿法隔离膜项目，完善其在新能源、新材料领域的布局；公司通过自研产线与原材料国产化的方式来降低隔膜成本，下游客户与传统业务高度重合，利于增加客户粘性，成为公司发展新的驱动力。


　　投资建议与盈利预测


　　受益于改性塑料业务的稳定增长，产品结构优化，公司有望继续保持增长；预计公司 2024-2026 年营收分别为61.26 /70.77 /81.49 亿元，同比增长14.53%/15.53%/15.14%，归母净利润分别为2.30/2.92/4.06 亿元，同比增长56.40%/27.01%/39.05%，对应PE17.44/13.73/9.88，给予“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济经济波动的风险，原材料价格波动的风险，隔膜项目进度不及预期。

□.龚.斯.闻./.张.帅.峰    .国.元.证.券.股.份.有.限.公.司