山金国际(000975)：Q3业绩再创新高 成功收购OSINO国际化布局先下一城

核心观点


　　1、公司发布2024 年前三季度业绩预告，公司预计2024 年前三季度归母净利润为16.80 亿元-17.30 亿元，同增50%-55%；预计2024Q3 实现归母净利润6 亿元-6.55 亿元，同比增长56%-71%，环比增长5%-15%。受益于金银价格上涨及销量增加，公司Q3业绩再创新高。


　　2、成功收购Osino，国际化布局先下一城。8 月29 日，公司公告Osino 收购交割已完成，本次收购新增黄金资源量约127.2 吨，公司将尽快启动Twinhills 项目的建设工作，预计2027 年初投产，预计达产后将提供5 吨/年的黄金产能，同时公司将加大对探矿权的勘探投入，探矿增储。


　　事件


　　公司发布2024 年前三季度业绩预告


　　公司公告：预计2024 年前三季度归属于上市公司股东的净利润为16.80 亿元-17.30 亿元，同比增长50%-55%。预计2024Q3 实现归母净利润6.00 亿元-6.55 亿元，同比增长56%-71%，环比增长5%-15%。


　　简评


　　受益于金银价格上涨及销量增加，公司Q3 业绩再创新高量：2024H1 公司矿产金产量4.16 吨，销量4.41 吨；矿产银产量82.24 吨，销量74.13 吨；三季度公司下属各矿山继续保持稳健经营，矿产金银产销良好；


　　价： 2024 年前三季度SHFE 黄金季度均价分别为490.24/555.34/570.77 元/克；实际利率居高未来转为黄金价格冲高动能不变，黄金在降息初期的主升行情仍值得期待，叠加美元信用弱化、地缘局势加剧，黄金易涨难跌；


　　本：公司积极推行降本增效，上半年吉林板庙子、黑河洛克的克金成本均实现不同程度降低，我们预计后续降本趋势仍将延续。


　　成功收购Osino，国际化布局先下一城


　　根据公司公告，在2023 年公司控股股东变更为山东黄金后，公司制定了新的发展战略并确立了“以价值创造为中心、以全球发展为引擎的成长型国际黄金矿业公司”的战略定位，锚定了未来发展目标，即：力争十四五末矿产金产量12 吨，金资源量及储量达到240 吨；2026 年末矿产金产量15 吨，金资源量及储量达到300 吨；2028 年末矿产金产量22 吨，金资源量及储量达到500 吨；十五五末矿产金产量28 吨，金资源量及储量达到600吨以上。


　　2024 年2 月，公司实施了对加拿大矿业公司Osino 的收购计划，开启了国际化资源布局的第一步。8 月29日，公司公告本次收购交割已完成，本次收购新增黄金资源量约127.2 吨，公司将尽快启动Twinhills 项目的建设工作，预计2027 年初投产，预计达产后将提供5 吨/年的黄金产能，同时公司将加大对探矿权的勘探投入，探矿增储。


　　投资建议：预计公司2024 年-2026 年归母净利分别为21.28 亿元、26.82 亿元和31.37 亿元，对应当前股价的PE 分别为22.47、17.83 和15.24 倍，考虑到公司在黄金行业地位及成长性，给予公司“买入”评级。


　　风险分析


　　1、金属价格波动风险；公司的主要产品是黄金、银、铅、锌等，各个产品的价格波动会对公司的业绩产生重要影响。金属产品价格受经济环境、供需关系、通货膨胀、美元走势、国际战争与动乱形势等多方面因素的影响。根据测算，若黄金价格较我们假设值下降3%/5%时，或将造成公司归母净利润较我们预测下降3.9%/6.5%。


　　2、海外投资风险；公司的定位是成长型国际黄金矿业公司，未来在进行海外投资获取资源的过程中，可能面临跨国投资带来的政治风险、法律风险、经济环境风险、宗教环境风险、文化融合风险等相关风险。


　　3、原材料价格上升风险。


　　4、安全生产和环保风险；公司属于资源类采选企业，其生产流程特点决定了公司存在一定安全生产风险、环境污染风险。

□.王.介.超./.覃.静./.邵.三.才    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司