宏华数科(688789)：与州际数码、东伸工业签战略合作 共推数码印花在家纺行业转型升级

事件：宏华数科与州际数码、东伸工业签订三方战略协议，推动家纺行业数字化、智能化发展。10 月8 日，宏华数码、州际数码、东伸工业三方签订战略合作。根据协议，三方将聚焦数码印花技术的创新应用、宏华数科最新一代Singlepass 技术以及家纺产业的数智化升级等领域，加强合作与协同发展，充分发挥各自在资源、技术、创新方面的优势，进一步提升数码印花在家纺产业转型升级中的作用。


　　家纺行业Singlepass 加速渗透，吹响数字化转型号角。随着消费市场对个性化、定制化产品需求的激增，传统的生产模式已难以满足市场的新需求，通过数码印花技术的革新，家纺产业将能够实现柔性快反，减少库存，提升市场竞争力，同时满足消费者对高品质、个性化产品的追求。州际数码计划在未来两年内，通过持续的技术创新和产能扩张，打造一个日产200 万米的智能化数码印花工厂；预计在两年内将Singlepass 生产线从现有的一台扩展至十台。此前，9 月20 日，宏华数科全球首台宽幅涂料Single Pass 在江苏州际数码开机，州际数码始终致力于推动家纺行业的数字化、智能化发展，此次引进的宏华VEGA One Single Pass 数码印花机不仅填补了全球宽幅纺织品上使用涂料直喷工艺的Single Pass 数码印花机的空白，更将引领全球数码印花技术向更高水平迈进。


　　宏华数科全产业链布局获取成本等优势，拓展多领域打开成长空间。1）纵向：


　　布局获取上游成本优势、打通下游纺织柔性链。从上游来看，在墨水端，公司布局墨水及原材料环节，形成染料、涂料等墨水全套生产工序，缩减制造成本;在喷头上，公司与日本京瓷深度合作，形成规模化采购能力。从下游拓展而言，公司向下拓展缝制等环节，收购德国家用纺织品自动化缝制装备企业 TEXPA GmbH，打通纺织柔性供应链。2）横向:底层技术通用，拓展非纺领域，打开成长空间。数码喷印核心技术可延展性强，公司充分利用在纺织印花领域积累的喷印核心技术、规模优势以及墨水开发生产优势，将工业数码喷印技术不断复用到书刊包装印刷展示、装饰建材饰面印刷、电子印刷、3D 打印、瓦楞纸喷印、标签打印等其他技术领域。


　　盈利预测和估值。


　　1） 盈利预测。我们预计公司2024/2025/2026 年实现营业收入16.39/20.66/25.30 亿元，同比增长30.3%/26.0%/22.5%；归母净利润为4.24/5.29/6.56 亿元，同比增长30.4%/24.8%/23.9%。


　　2） 估值。公司所处行业为数码印花领域，是上市公司中唯一的数码印花设备公司，且覆盖产业链较全，涉及设备、耗材（墨水）与纺服（应用）。


　　与公司拥有类似下游与产业链的其他公司多数未上市或者无一致预期，考虑到上述情况，我们选取杰克股份（工业缝制机械）、纳思达（激光和喷墨打印耗材应用）、申洲国际（纵向一体化针织制造商）为可比公司。考虑到公司的行业处于较初期阶段，业绩增长速度较快、未来发展持续性较好，适用于PEG 估值法。参考可比公司估值，我们给予公司2024年PEG1.20-1.25 倍，对应PE 为35.64-37.13 倍（可比公司2024 年PE估值为16.73-32.05 倍），合理价值区间为84.11-87.62 元/股（预计2024年公司EPS 为2.36 元），合理市值区间为151-157 亿元，给予“优于大市”评级。


　　风险提示：公司海外市场拓展不及预期、核心原材料喷头主要依赖外购的风险、募投产能扩产不达预期、数码印花技术渗透率提升不及预期、下游需求波动风险。

□.赵.玥.炜./.盛.开    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司