拓邦股份(002139)：行业地位领先 成长空间广阔

智能控制器行业市场空间广阔，拓邦股份地位领先。智能控制器是智能化中的核心部件之一，应用领域广泛，包括家用电器、智能家居、智能楼宇、电动工具、工业与自动化、汽车电子、新能源等领域。在智能控制领域，拓邦股份基于对“敏捷创新伙伴”价值理念的坚持，以及技术创新驱动，通过构建“四电一网”（电控、电机、电池、电源和物联网平台）的综合技术体系，为家电、工具、新能源、工业四大行业提供了领先的定制化智能控制解决方案，在行业内地位领先。


　　工具业务持续拓展应用场景。在电动工具市场，欧美市场电动工具普及率较高，新产品及技术升级需求持续增加，新兴市场随着专业级、工业级、消费级各类场景电动化、无绳化渗透，有望为工具行业发展带来持续增长动力。拓邦股份聚焦头部客户及工业级、专业级高价值产品，持续提升销售额，对产品实施专项突破、孵化高压大功率等新业务机会。公司已积累电控、电池包BMS、电机、物联网、智能系统核心技术及整机，为客户提供一站式定制化解决方案，并拓展工具使用周边场景的产品应用场景。工具业务占总收入的比重从2023 年的36.05%提升至24H1 的39.05%。


　　家电业务份额持续提升。拓邦股份作为家电品牌的重要合作伙伴，在品牌商更注重洞察消费者需求，公司的平台化技术优势能够快速赋能品牌客户，实现多家欧美、日系、新兴市场的头部家电客户的份额提升。公司在各细分领域齐头并进，冰洗空、小家电、清洁类品类产品贡献增量的主要部分，其中空调聚焦海外市场，增长额最大且持续高速成长。公司通过聚焦新兴市场高增长品类，凭借产品力及供应链优势，提供更具性价比的产品，带动公司成长。家电业务24H1 实现销售收入17.73 亿元，同比增长18.15%。


　　新能源业务长期成长空间广阔。拓邦股份以“1 充1 芯1 云3S”（充电、电芯、云平台、BMS、PCS、EMS）的核心技术，向客户提供控制器及部件、整机及系统两大类产品，主要在储能及新能源车辆两大领域应用。公司积极把握大储、工商业储能、新能源汽车充电等增量市场机遇，长期成长空间广阔。24H1 新能源业务实现销售收入10.40 亿元，同比增长13.74%。


　　盈利预测、估值与评级：根据公司公告，公司2023 年受到行业去库存、原材料价格上升、消费信息指数较低等影响，对公司净利润水平造成一定影响，该影响可能持续。我们下调公司2024/2025 年归母净利润预测为7.22/9.22 亿元，较前次下调幅度为10%/8%，新增公司2026 年归母净利润预测为11.14 亿元，对应PE19/15/12X。我们看好公司的长期成长空间，维持“买入”评级。


　　风险提示：产品竞争激励导致毛利率下滑风险；下游市场需求不及预期。

□.刘.凯    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司