信测标准(300938)：汽车研发检测龙头 内生外延共筑成长

投资要点


核心逻辑：公司是国内领先的第三方检测服务商，聚焦汽车研发检测、电子电气检测、试验设备等。检测服务行业需求稳定增长，格局分散，公司树立竞争力和良好口碑，内生与外延共筑成长动能，募投项目即将投产提升增长弹性，市场份额提升空间大，利润率与经营净现金流保持较高水平。


汽车研发检测需求有望持续增长。1）新能源车创新迭代速度较快，新车型数量不断增加，整车和零部件企业的研发投入持续增长；2）新能源车的检测项目较燃油车更多，且智能化趋势进一步增加检测项目，检测服务价值量有提升空间；3）自主品牌车企和国产化零部件份额不断提升，有利于内资检测服务机构提升市场份额。以上多因素均有助于推动国内检测服务厂商实现增长。


电子电气检测需求稳定，保持高毛利率。电子电气行业成熟稳定，研发投入持续增加。公司的电子电气检测服务主要面向商品出口，近年来我国出口市场保持较快增长，为公司该业务增长创造有利条件。尽管下游行业集中度高，但并未挤压检测服务环节盈利能力，公司该业务毛利率较高，且稳中有升。


内生与外延并举，共筑成长动能。公司IPO 和可转债募集资金不断扩大产能，达产后预计总产能达283 万小时，提升幅度较大。与此同时，公司通过外延并购扩大产能或布局新领域，例如，收购武汉信测切入汽车零部件检测领域，收购三思纵横布局检测设备领域，为更大发展布局。


政策鼓励并购重组，公司发展添助力。国务院、证监会相关政策文件指出要加大并购重组改革力度，多措并举活跃并购重组市场；鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量。公司在发展战略上与政策导向相契合，而且公司资金储备充裕，经营现金流稳定，为更快发展奠定良好基础。


盈利预测与估值


我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为1.9 亿、2.3 亿、2.8 亿元，同比增长16%、21%、21%，3 年复合增速20%。对应的PE 分别为18、15、12倍。首次覆盖，予以“买入”评级。


风险提示


募投项目建设不及预期；政策和行业标准变动

□.宋.伟./.杨.世.祺    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司