中国人保(601319)：1-3Q24业绩预喜 高增65-85%

预计1-3Q24 归母净利润同比增长65-85%


　　10 月15 日，中国人保发布业绩预增公告，24 年前三季度归母净利润预计约为338.30-379.31 亿元，同比增长65-85%。公司保险业务稳健发展，根据公司公告，1-3Q24 公司原保险保费收入同比增长7.4%。投资业务方面，公司权益资产配置比例较低，但在Q3 末股市上涨背景下，公司前三季度总投资收益同比大幅上涨，推动净利润高增。考虑到投资波动，我们上调2024-26EPS 至RMB0.91/0.77/0.84（前值：RMB0.77/0.77/0.84），上调基于DCF 的A/H 目标价至RMB7.2/HKD4.4（前值：RMB5.7/HKD4.0），维持“持有”/“买入”。


　　股市上涨有望推高公司投资业绩


　　9 月底股票市场出现较大涨幅，险资的投资收益有望改善，推动净利润、净资产和内含价值上升（《股市上涨或提振保险公司盈利》，2024 年10 月7日）。中国人保权益资产（股票加基金）配置特征明显，以基金为主。截至1H24，公司FVOCI 股票、FVTPL 股票和基金的配置比例分别为1.2%、1.7%和6.4%，合计为9.3%。在8 家中资上市公司中，人保的权益配置比例处于较低水平，但仍充分受益于股市回暖。1H24 公司投资业绩同比下滑32%，在三季度末股市上涨的带动下，前三季度总投资收益有望实现高增，带动投资业绩和净利润上升。


　　寿险健康险NBV 有望保持高增


　　1H24 公司寿险健康险NBV 实现超越翻番的高速增长，可比口径同比提升116%，主要受NBV 利润率提升的驱动。根据公司公告，1-3Q24 公司寿险和健康险原保险保费收入分别增长5.9%和10.5%，保险业务规模稳健增长。


　　但新单仍然下滑，1-3Q24 寿险健康险新单保费同比小幅下滑0.43%。我们认为，虽然新单保费下滑，但定价利率的下调以及报行合一的推进有望带动NBV 利润率持续增长，进而推动NBV 上升。我们预期公司2024 年寿险健康险NBV 增长68%。


　　财险承保表现或保持稳定


　　根据公司保费公告，1-3Q24 公司原保险保费收入同比增长4.6%，其中车险/非车险分别同比增长3.2%/5.9%。车险作为成熟业务，已进入低速发展期，未来增长或依靠非车险驱动。承保表现方面，虽然1H24 非车险COR 同比上升1.5pcts，但我们认为仍然处于健康水平。我们认为公司仍有望实现全年车险/非车险COR 分别不高于97%/100%的承保表现指引。


　　风险提示：新业务价值增长大幅恶化，承保表现大幅恶化，投资出现重大损失。

□.李.健    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司