小商品城(600415)2024年三季报点评：24Q3业绩大超预期 归母净利润同增177%

业绩简述：公司24Q1-3 实现营收106.13 亿元/yoy+34.25%，归母净利润23.29 亿元/yoy+0.53%，扣非归母净利润22.83 亿元/yoy+6.12%。其中24Q3实现收入38.47 亿元/yoy+40.17%，归母净利润8.81 亿元/yoy+176.73%，扣非归母净利润8.64 亿元/yoy+177.21%，主要是市场经营利润同比增加所致。


　　24Q3 投资收益1.38 亿元/yoy+168.40%，扣除投资收益后的归母净利润7.43亿元/yoy+178.32%。


　　24Q3 Chinagoods GMV 下滑23%，Yiwupay 支付流水同比增长515%。


　　24Q3 主营业务利润约9.94 亿元/yoy+108%+。24Q1-3，Chinagoods 平台GMV 超608 亿元，同比增长超16%，其中24Q3 GMV 为158 亿元，同比-23%，或因为与1688、百度、京东等头部第三方平台聚力打造第四方服务平台，有所分流。24Q1-3“义支付Yiwu Pay”新增跨境支付交易额超200 亿人民币，同比增长超770%，其中24Q3 交易额约80 亿元，同比增长515%。


　　净利率同比增长11.3pct。盈利能力方面，24Q3 公司实现毛利率30.10%/同比+9.54pct，23 年基数较低，此外24 年新增的选位费以及涨租部分毛利率较高，归母净利率22.90%/同比+11.30pct。费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.98%/3.11%/0.17%/0.68%，分别变化-0.06/-1.09/-0.04/-0.67pct。


　　义乌市出口高景气度延续，8 月出口额同比增长10%。公司拥有义乌市最大的线下商品市场。24 年1 至8 月，义乌市进出口总值达4440.6 亿元，同比增长17.2%；其中出口3935.8 亿元，同比增长17.2%；进口504.8 亿元，同比增长17.3%，进出口、出口和进口值占全省份额分别为12.7%、15.2%和5.6%，占比分别提升1.1、1.1 和0.6 个百分点。8 月义乌市出口额576 亿元，同比增长10.1%，占全国出口额2.62%，环比增长0.38pct。1 至8 月，义乌市通过市场采购贸易方式出口3163.3 亿元，同比增长21.8%，占义乌市出口总值的80.4%，拉动义乌市出口增长16.8 个百分点；通过一般贸易进出口1014.9 亿元，同比增长6.0%。


　　投资建议：公司收租主业基本盘稳定，另外通过新市场落地与涨租，量价齐升带来增量，①量：24 年二区东市场3 层开放使用，新增商位160 个，全球数贸中心预计在25 年招商投用。②价：24-26 年计划每年涨租不低于5%。除传统主业外，新业务想象空间大。我们预计24-26 年公司实现归母净利润27.91/31.38/45.70 亿元，同比增长4.3%/12.4%/45.6%，对应10 月15 日PE为23/20/14X，维持“推荐”评级。


　　风险提示：海外需求不及预期，新项目落地不及预期，出口成本大幅变化。

□.刘.文.正./.刘.彦.菁    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司