新诺威(300765)：重组为医药当前主线 收购石药百克 持续并入优质资产

投资要点：


　　事件:10 月15 日，公司公告收购石药百克100%股权，通过发行股份及支付现金的形式，并募集配套资金


　　收购石药百克，继巨石生物后又一次并入优质创新药资产交易方案：公司拟通过发行股份及支付现金方式购买维生药业、石药上海、恩必普药业合计持有的石药百克100%股权；交易价格：76亿元，其中10%通过现金对价（7.6 亿），90%通过股份对价（68.4 亿）募集配套资金：公司拟向不超过35 名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金，本次募集配套资金总额不超过17.8 亿元，用途主要包括：支付本次交易的现金对价、新药研发基地建设项目、生物新药产业化建设项目及补充流动资金。


　　石药百克资产：截至24H1 账上现金（13.9 亿）+交易性金融资产（7.8 亿）合计21.6 亿元；财务数据：2023 年收入体量为23.2 亿，净利润7.8 亿，2024H1 收入9.2 亿，净利润3.9 亿；产品&管线：主要产品为升白药，长效升白制剂津优力（23 年收入22.5 亿）、短效升白剂津恤力，重点在研管线包括：司美格鲁肽（减重、降糖均在III 期）、Fc 融合蛋白TG103（减重III 期、降糖III 期）、非酒精性脂肪肝炎（II期）、阿尔茨海默症（II 期）。


　　巨石生物：ADC+稀缺mRNA 疫苗平台，2024 年1 月完成工商变更公司现金增资收购同为石药子公司的巨石生物51%股权，2024 年1月完成工商变更登记，巨石生物成为公司的控股子公司。巨石生物的奥马珠单抗治疗重症哮喘、PD-1 单抗治疗宫颈癌适应症已申报上市；ADC 平台采用酶法定点偶联技术，稳定均一的DAR 值，目前HER2ADC 处在II/III注册性临床阶段， 我们看好Nectin4ADC 在尿路上皮癌一线、CLDN18.2ADC 在胃癌后线的治疗潜力以及EGFRADC 的海外BD 潜力；公司mRNA 平台新冠疫苗已获批上市，是国内唯一被验证的mRNA 疫苗平台，看好mRNA 疫苗开发灵活、安全性好等优势。


　　盈利预测与投资建议


　　我们预计公司2024-2026 年营收分别为24.79/28.23/30.69 亿元，同比增长-1%/14%/9%，实现归母净利润7/8.2/8.7 亿元，同比增长-8%/18%/6%，PE 分别为58/49.1/46.2 倍（维持前次盈利预测，暂不考虑并购的影响），维持“买入”评级。


　　风险提示


　　创新资产注入不及预期；原材料价格波动风险；汇率变动风险；新药研发相关风险；药品商业化不达预期风险。

□.陈.铁.林    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司