松井股份(688157)：消费电子及乘用汽车涂料两翼齐飞 业绩再创新高

消费电子及乘用汽车涂料两翼齐飞，业绩再创新高，维持“买入”评级


据公司公告，2024 年前3 季度，公司实现营收5.27 亿元，同比+27%；归母净利润7,123 万元，同比+33%，其中Q3 实现营收2.03 亿元，同比+ 20%，环比+8%；归母净利润3,052 万元，同比+14%，环比+6.62%。公司消费电子业务的市场份额增长，叠加乘用汽车涂料订单持续突破，推动公司营收创单季度新高。我们维持前期预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.27、1.86、2.47 亿元，EPS 分别为1.13、1.67、2.21 元，当前股价对应PE 分别为37.9、25.7、19.4 倍，维持公司“买入”评级。


　　公司消费电子业务的市场份额稳中有升，业务营收增速高于行业增速


据公司公告，2024 年Q3，公司高端消费电子实现营收1.69 亿元，同比+21%、环比增长6%。据IDC 数据，2024 年Q3，全球智能手机出货3.16 亿部，同比+4%，实现连续5 个季度出货量连续同比增长。公司与北美消费电子大客户、华为、小米等众多国际知名终端保持深度合作，市场份额稳中有升，推动公司消费电子业务营收同比增速高于消费电子行业增速。此外，公司AF 产品、烧结油墨、集成电路用功能涂层等创新型产品开始进入行业头部客户供应商体系。展望远期，AI 手机或将带动新一轮换机潮。据IDC 数据，预计2028 年AI 手机市场份额达到70%。公司作为消费电子涂料龙头企业，有望受益于消费电子景气持续高增。


　　公司乘用汽车涂料业务持续突破，第二成长曲线成功打开新局面


据公司公告，2024 年Q3，公司乘用汽车涂料实现营收3,253 万元，同比+22%、环比+28%。据Wind 数据，2024 年Q3，我国新能源汽车销售338 万辆，同比+33%。


　　随着国内新能源汽车企业重构供应链体系，中国涂料企业面临重要发展机遇。据公司公告，公司前期参与的重要汽车战略客户新项目、头部新能源汽车品牌热销新车型相继进入量产爬坡阶段；针对智能驾驶发展新趋势，与华为系主机厂建立战略技术合作，成功开发透雷达波PVD 镀系统解决方案。公司汽车涂料布局成效初现，在手订单逐步落地，看好公司推进汽车涂料国产替代进程。


　　风险提示：需求恢复不及预期、订单落地不及预期、行业产能大幅扩张等。

□.金.益.腾./.龚.道.琳    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司