密尔克卫(603713)：Q3业绩符合预期 顺周期品种值得关注

核心观点：


　　公司发布2024 年三季报。24Q3，公司完成营业收入35.61 亿元，同比增长14.90%，实现归母净利润1.79 亿元，同比增长19.88%，实现扣非归母净利润1.62 亿元，同比增长15.61%，业绩符合预期。


　　三季度海运运价仍相对景气，国内外化学品库存仍处低位。据上海航运交易所，24Q3 SCFI 平均为3082 点，同比去年同期平均增长12.67%，环比24Q2 平均增长17.26%，三季度海运运价端仍保持相对景气的水平，运价端的回暖有利于公司全球货代与全球移动业务的运营。向后展望，海运运价的景气情况仍需持续跟踪，逐步根据供需情况进行判断。看向化学品市场，当前国内外化学品库存仍处于相对低位，在国内政策不断推出的背景下，化工需求有望回暖，各化学品开工率有望提升，补库需求将逐步增加，公司贸易货量有望同步提升、配套仓库的产能利用率也能持续爬坡，利于基本面继续兑现，凸显公司顺周期属性。


　　物贸一体协同发展，扩产增效、链条延伸有望驱动业绩持续释放。公司基于相对完善的综合物流服务，通过向化工品分销服务延伸，现已构造起全场景物贸一体化服务体系。作为盈利主力的仓配业务，23 年前期新仓集中投产，产能利用率仍处爬坡期，盈利潜能亟待释放。同时伴随公司夯实现有主业，精细化拓宽新业务领域，在服务链条延伸附加值提升，业务交叉引流带动货量增长多方共振下有望驱动业绩持续释放。


　　盈利预测与投资建议。因前三季度运价处于相对高位且未来化工需求有望回暖，我们预计公司24-26 年EPS 分别为3.84、4.77、5.52 元/股，给予公司24 年20 倍PE 估值，对应合理价值76.77 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。化工行业景气度不及预期，整合并购不及预期，新并购资产运营不及预期，生产安全风险等。

□.许.可./.周.延.宇./.钟.文.海    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司