浪潮信息(000977)：三季度维持高速增长 AI服务器有望持续带动成长

结论与建议：


　　公司公布2024年前三季度业绩预告，公司2024年前三季度预计营业收入约818亿元，同比增长70%；实现归母净利润12.5-13.5亿元，同比增长61%-74%；预计实现扣非净利润11.2-12.2亿元，同比增长167%-191%，业绩符合预期，维持给予“买进”建议。


　　三季度营收创历史新高，盈利持续向好：单季度来看，Q3 营收约为397亿元，同比增长70%；归母净利润6.50-7.50 亿元，yoy+40.9%-62.5%；扣非净利6.92-7.92 亿元，yoy+65.23%-89.1%。报告期内，公司坚持以市场为导向，积极把握行业发展机遇，进一步完善产品线布局，持续致力于产品技术创新和提升客户满意度，大力拓展国内外客户。同时提高生产交付能力，加快产品交付，实现业务快速增长。


　　预计三季度存货、合同负债、计提等数据仍将大幅提升：截至2024H1，公司合同负债达到77 亿元，相比23 年底增加58 亿元，表明下游客户通过预付款锁定服务器货源，AI 算力需求旺盛。考虑到Q3 营收同比高速增长70%，预计对应的相关存货等科目继续增长，资产减值损失计提或继续增加，公司部分利润并未体现在当期业绩中，实际盈利能力或表现更佳。后续随着订单转化，业绩有望再超预期。


　　服务器行业龙头地位稳固，AI 服务器、液冷服务器服务器一枝独秀：据IDC 数据，2023 年公司服务器在全球市占率位居全球第二、中国第一，服务器行业龙头地位稳固。同时据IDC 数据，2023 全年中国液冷服务器市场销售额14.2 亿美元，同比增长48.0%，出货量16.1 万台，同比增长57.3%。其中，浪潮信息销售额5.2 亿美元，市场份额 36.8%；出货量6.6万台，市场份额40.9%，全年液冷服务器销售额和出货量双双位居中国第一。公司在AI 领域长期布局，具备深厚技术优势和稳固的龙头地位，第十届IPF 大会上，元脑企智EPAI 重磅发布，支持千亿参数模型面向产业知识的快速再学习，并让模型具备百万Token 的长文档处理能力，解决窗口长度不足的问题；。在算力方面，浪潮信息联合英特尔发布可运行千亿参数大模型的A 通用服务器；存储方面，公司发布分布式全闪存储AS13000G7，解决大模型训练数据挑战；互联方面，发布国内首款超级AI 以太网交换机X400，加速大模型训练推理。公司将深度受益于AI 浪潮，未来业绩有望持续超出市场预期。


　　盈利预测：我们预计公司2024-2026 年净利润分别为27.79 亿/33.01 亿/39.27亿元，YOY 分别为+55.9%/+18.8%/+19.0%；EPS 分别为1.89/2.24/2.67 元，当前股价对应A 股2024-2026 年P/E 为21/18/15 倍，给予“买进”建议。


　　风险提示：1、传统服务器行业景气度下滑；2、美国相关芯片供应政策变化；3、下游云计算、AI 产业发展不及预期。

□.何.利.超    .群.益.证.券.(.香.港.).有.限.公.司