中联重科(000157)：注销式回购计划增强信心 有望提升公司投资价值

事件：2024 年10 月17 日，中联重科发布《关于回购部分H 股一般性授权的议案》公告，计划在合适时机回购部分H 股，回购的股份将全部予以注销。


　　注销式回购提升公司股东回报。关于公司此轮回购计划：①回购目前处于董事会一般性授权阶段，议案尚需提交股东大会审议批准；②一般性授权内容包括但不限于回购股份的时间、数量、价格及回购期限；③回购股数上限为已发行H 股总股数的10%（约158.2 百万股，占公司总股本1.82%）；④回购价格上限为回购日前五个交易日H 股平均收盘价的105%。公司此轮回购计划如若落实有望减少公司总股本，增厚公司每股收益，公司每股盈利能力的增强有望驱动公司长期投资价值提升。


　　政策有望刺激内需回暖，公司出口保持较优增长弹性。根据工程机械工业协会，2024 年1-9 月，中国挖机内销同比+8.62%，出口同比-9.04%；汽车起重机内销同比-37.41%，出口同比+17.84%。


　　内需方面，挖机持续向好、起重机承压，10 月，国家推出提振经济的一揽子增量政策，政策底已现，未来宏观基本面有望跟随复苏，看好公司内销表现改善；出口方面，起重机保持增长、挖机下半年以来出口增速转正，公司2023 年、2024 年上半年海外收入分别同比+79.2%、+43.9%，大幅跑赢行业，受益于新兴市场需求高增，公司海外业务未来有望保持较优增长弹性。内需筑底复苏、出口边际改善背景下，我们看好公司业绩凭借“新业务+国际化”的发展动能持续向好增长。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年的收入分别为502.7、585.6、687 亿元，增速分别为6.8%、16.5%、17.3%，净利润分别为40、54.3、67 亿元，增速分别为14.2%、35.7%、23.3%，对应PE 分别为15.5X、11.4X、9.2X；公司传统业务市场份额稳固，有望充分受益于行业需求筑底复苏；土方、高空、农业、矿山机械等新兴业务为公司注入成长新动能，“端对端”直销模式助力公司持续较好开拓国际市场，成长性突出；给予买入-A 的投资评级，12 个月目标价为8.82 元，相当于2025 年14X 的动态市盈率。


　　风险提示：内需复苏不及预期、全球宏观经济波动风险、贸易摩擦加剧风险、传统业务市场竞争加剧风险、新兴业务拓展不及预期风险、海外业务拓展不及预期。

□.郭.倩.倩./.高.杨.洋    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司