福耀玻璃(600660)：24Q3业绩表现靓丽 产能扩张开启全球新一轮成长期

核心观点：


　　24 年第三季度营收同比+13.4%，还原汇兑影响后的利润总额同比+33.9%。公司发布三季报，24 年第三季度公司实现营收99.7 亿元，同比+13.4%，跑赢同期国内汽车销量增速约17.3pct（据中汽协，24Q3我国汽车销量同比-3.9%）；实现归母净利润19.8 亿元，同比+53.5%；汇兑损失1.2 亿元，去年同期汇兑损失为2.6 亿元，还原汇兑影响的利润总额为24.6 亿元/同比+33.9%。


　　24Q3 毛利率连续7 个季度环比上升，归母净利率同比+5.2pct。根据三季报，24Q3 公司实现毛利率38.8%，同比+2.5pct，毛利率环比改善主要受益于提质增效、经营杠杆提升以及原材料价格逐渐回落等。公司24Q3 实现归母净利率19.9%，环比-2.4pct/同比+5.2pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.3%/7.4%/4.3%/-1.2%，环比分别为+0.1/+0.7/0/+1.6pct，财务费用率提升主要由于汇兑损失增加所致。


　　高附加值产品带动ASP 提升，产能扩张开启全球新一轮成长期。受益电动化、智能化，天幕玻璃、HUD 玻璃等高附加值产品有望继续提升。


　　根据财报，24 年上半年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为23.5 亿元，全年资本支出预计为81.2 亿元，随着公司加大资本开支用于新项目的投入和扩建产能，市占率有望持续提升。


　　盈利预测与投资建议：公司是全球汽车玻璃龙头，战略清晰、经营稳健，市场竞争力及抗风险能力不断增强，积极顺应电动化智能化，开启新一轮产能扩张期，全球市占率有望进一步提升。预计24-26 年EPS为2.86/3.45/4.09 元/股，给予24 年A/H 股24x 和21xPE，对应A/H股合理价值为68.66 元/股、65.52 港元/股（汇率：1RMB=1.0906HKD），维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济风险，成本及汇率波动风险，技术升级风险等

□.周.伟./.闫.俊.刚./.纪.成.炜    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司