中航高科(600862)：2024年前三季度归母净利润9.12亿元 同比+8.00%

事件：公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度营收38.21 亿元，同比+5.48%；归母净利润9.12 亿元，同比+8.00%；扣非归母净利润8.98 亿元，同比+12.13%。单季度来看，2024Q3 营收12.74 亿元，同比+5.29%，环比+3.61%；归母净利润3.08 亿元，同比+5.25%，环比+22.09%；扣非归母净利润3.04 亿元，同比+16.88%，环比+24.80%。


利润表：航空新材料业务收入37.72 亿元，同比+6.19%，归母净利润9.54亿元，同比+10.74%，公司航空预浸料等产品交付保持稳定增长。航空先进制造技术产业化业务（含高端智能装备）收入0.45 亿元，同比+4.64%，归母净利润-0.14 亿元，同比减亏0.06 亿元，主要系人工成本下降和低毛利产品交付减少。盈利能力方面，2024 年前三季度公司毛利率38.52%，同比+1.08pct，净利率24.12%，同比+0.69pct，实现稳定增长。


资产负债表：2024 年三季度末预付款项为0.34 亿元，较年初增长99%，应付票据及应付账款为22.19 亿元，较年初增长110%。预付款项、应付票据及应付账款均较年初实现大幅增长，说明公司为了应对下游需求增长而加大采购原材料。


投资新设子公司布局eVTOL、无人机复材，未来低空经济有望贡献新增长点。公司拟出资1.02 亿元与股东制造院的全资子公司中航制造、长盛科技（（主营纤维复复材业务）共同在深圳设立子公司，暂定名为深圳中航航空制造技术创新中心有限公司，中航高科、中航制造、长盛科技分别持股60%、30%、10%。未来该子公司以预浸料和结构件的设计、研发、制造、装配及集成测试、技术服务为主攻方向，面向以eVTOL、无人机等为代表的低空经济通用航空装备领域，提供具有低成本竞争优势的标准化、系列化、规模化的预浸料货架产品以及轻量化、定制化、批量化结构件产品，并打造装配、集成和测试能力。


投资建议：公司作为国内航空纤维复预浸料领域核心卡位企业，随着军机稳定列装叠加纤维复复材渗透率提升，未来有望实现长期稳定增长，同时民机、商用航发、轨交、低空经济等新需求将进一步打开长期成长空间，目前公司已经针对低空经济投资设立子公司，未来也有望在其他新方向持续深化布局。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为11.40、12.82、13.81 亿元，对应估值分别为28X、25X、23X，复持“买入”评级。


风险提示：新产品拓展、下游需求不及预期，产品价格波动。

□.余.平./.乾.亮    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司