宁德时代(300750)2024年三季报点评：Q3毛利率显著提升 盈利保持韧性

事件：公司发布2024年第三季度报告。


点评：


2024Q3净利润环比稳步增长，现金流持续强劲。公司2024年前三季度实现营收2590.45亿元，同比-12.09%；归母净利润360.01亿元，同比+15.59%；扣非后净利润321.76亿元，同比+19.26%。其中Q3实现营收922.78亿元，同比-12.48%，环比+6.07%；归母净利润131.36亿元，同比+25.97%，环比+6.32%；扣非后净利润121.22亿元，同比+28.58%，环比+12.18%。营收下降主要系原材料成本下降，电池产品价格相应下行。Q3电池出货量超125GWh，环比增长超15%。前三季度经营现金流净额674.44亿元，同比+28.09%；其中Q3经营现金流净额227.35亿元，同比+45.89%，环比+39.04%，现金流持续强劲。Q3末货币资金达2646.76亿元，现金储备充裕。


Q3毛利率显著提升，电池单位盈利保持韧性。公司前三季度毛利率28.19%，同比上升6.27pct；净利率14.95%，同比上升3.92pct。其中Q3毛利率31.17%，同比上升8.75pct，环比上升4.53pct，主要得益于成本下降和产品结构优化；净利率15.01%，同比上升4.54pct，环比下降0.72pct。电池单Wh盈利保持韧性。前三季度研发费用130.73亿元，同比减少12.12%，考虑与材料成本下降有关，研发费用率5.05%，与去年同期持平。基于谨慎性原则Q3计提资产减值损失47.38亿元，计提金额同环比增加明显，对业绩造成一定程度的冲减。


创新产品大规模量产上车，全球市占率稳步提升。公司产品技术持续升级，多元布局差异化产品矩阵巩固市场竞争力。神行超充电池、麒麟电池今年开始大规模量产上车，在公司动力电池出货中占比30%-40%，未来占比将继续提升。根据SNE统计，2024年1-8月公司全球动力电池装车量市占率37.1%，同比提升1.6pct。根据动力电池联盟数据，2024年1-9月公司国内动力电池装车量市占率45.9%，同比提升3.1pct。在储能领域，公司坚持品质制胜，具备全生命周期成本竞争力和质量竞争力，进一步推出了天恒储能系统，储能电池出货量保持全球第一。


需求旺盛，产能利用率大幅提升。公司需求保持旺盛，Q3产能利用率基本饱和，预计Q4将延续高景气。截至Q3末存货552.15亿元，同比增加12.95%，主要为成品增加。海外方面，德国工厂获得了大众认证，目前在产能爬坡中，全年有望盈亏平衡。匈牙利工厂产能建设稳步推进。公司在欧洲的市场份额有望进一步提升。


投资建议：维持买入评级。预计2024-2026年EPS分别为11.85元、14.37元、16.98元，对应PE分别为21倍、17倍、15倍。动储电池需求增长确定 性高，公司凭借技术优势持续推出创新产品，全球市占率稳步提升，盈利能力保持稳健，维持买入评级。


风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品和新技术变革风险；原材料价格大幅波动风险。

□.黄.秀.瑜    .东.莞.证.券.股.份.有.限.公.司