松井股份(688157)：消费电子市场份额稳中有升 汽车重要项目进入量产爬坡阶段

投资要点：


　　公司发布三季报。2024 Q1-Q3，公司实现营业收入5.27 亿元（同比+26.91%），归母净利润为7123 万元（同比+32.89%）。单季度看，2024 Q3 营业收入为2.03 亿元（同比+20.22%），归母净利润3052 万元（同比+13.52%）。


　　消费电子领域：市场份额稳中有升。2024 年1-9 月，消费电子业务共实现营业收入44033.01 万元，同比增长29.43%，其中第三季度实现营业收入16885.12 万元，同环比分别增长20.53%、5.96%。2024Q3，伴随下游消费电子需求旺季的到来，公司与北美消费电子大客户、华为、荣耀、小米、OPPO、VIVO 等众多国际知名终端保持深度合作，市场份额稳中有升；AF 产品、烧结油墨、集成电路用功能涂层等创新型产品打破既有的行业竞争格局，开始进入行业头部客户供应商体系，实现较大突破。


　　乘用车领域：重要项目进入量产爬坡阶段。2024 年1-9 月，乘用汽车领域共实现营业收入7920.10 万元，同比增长18.97%，其中第三季度实现营业收入3252.73 万元，同环比分别增长22.16%、28.24%。2024Q3，公司前期参与的重要汽车战略客户新项目、头部新能源汽车品牌热销新车型相继进入量产爬坡阶段；升级型防雾涂料、车载一体黑等汽车用功能涂层材料顺利通过客户全面测试，开始批量供货。


　　特种装备领域：布局eVTOL 功能涂层材料。公司电芯绝缘UV 喷墨打印样板工程如期完成交付，进入现场调试阶段，行业头部示范效应持续释放。同时，公司积极推进高低空经济业务布局与合作，与国内某eVTOL 飞行器制造商达成战略合作，共同开展通用航空器（eVTOL）功能涂层材料的研制开发与行业标准制定。


　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2024~2026 年归母净利润分别为1.04亿元、1.56 亿元、2.17 亿元，EPS 分别为0.93 元、1.40 元、1.94 元。按照2024 年BPS 12.22 元及3.7-3.8 倍PB，给予合理价值区间45.21-46.44 元，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动。

□.朱.军.军./.胡.歆./.张.海.榕./.刘.威    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司