蓝思科技(300433)：3Q24业绩超预期 传统旺季盈利改善明显

3Q24 业绩高于我们预期


　　蓝思科技公布1-3Q24 业绩：收入462.28 亿元，同比增长37%，归母净利润23.71 亿元，同比增长44%，超出我们预期。对应3Q24 单季度，蓝思实现营业收入173.61 亿元，同比增长27%，归母净利润15.10 亿元，同比增长38%。我们认为蓝思3Q24 业绩表现亮眼，主因：1）公司通过内部经营改善、降本增效，提升手机、PC 及新能源汽车业务毛利率；2）优化期间费用，管理及销售费用同比下降0.4/0.8ppt，推动期间费用率同比下降。


　　发展趋势


　　苹果发布iPhone 16 系列AI 手机时代开启，蓝思卡位优势核心受益。苹果在9 月底发布iPhone 16 系列新机，我们认为今年iPhone 主打AI 功能，在散热、芯片及内存等领域均有升级。根据IDC 数据，iPhone 全球3Q24出货量为5,600 万部，同比增长3.5%。此外，我们预计苹果计划在近期正式更新并发布Apple Intelligence 智能操作系统，有望成为全球第一款AI 高度集成的高端智能手机，或将进一步推动iPhone 出货量增长。展望未来，我们预计苹果计划在2025 年发布SE 及iPhone 17 系列新品，有望通过外观及结构件升级，增强AI 硬件能力，推动用户换机。我们认为蓝思作为苹果外观及结构件核心供应商，有望充分受益今明年AI 手机升级带来的价值量提升及出货量增长，推动公司收入及利润稳步提升。


　　智能汽车布局全面，产品、客户导入进展顺利。蓝思目前产品已涵盖智能汽车中控屏、仪表盘、B 柱、C 柱等产品，并且参与北美新能源头部品牌供应链，在其核心车型占据主力供应份额。我们认为蓝思在今明年有望持续开拓新能源汽车的产品矩阵，丰富产品类型，并开拓国内及海外更多整车品牌及车型。考虑蓝思在组装及结构件垂直一体化能力，我们看好公司有望在开拓客户增厚收入的同时，改善盈利能力，实现相关业务毛利率稳步提升。


　　盈利预测与估值


　　我们维持蓝思2024/25e EPS 0.80/1.01 元不变，当前股价对应2024/25e28.1/22.3x P/E。我们维持跑赢行业评级，考虑苹果AI 手机逐步落地及蓝思在消费电子及新能源领域潜力，市场认可度提升，我们上调目标价29%至27.0 元，对应2024/25e 33.7/26.7x P/E，对比当前有20%上升空间。


　　风险


　　苹果 AI系统及手机新品销售不及预期；新能源汽车客户开拓不及预期。

□.李.澄.宁./.贾.顺.鹤./.彭.虎./.温.晗.静    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司