中航高科(600862)：航空复材主业经营稳健 拟新设子公司布局低空领域

事件：公司发布2024 年三季报，公司2024 年前三季度实现营业收入38.21 亿元，同比增长5.48%；实现归母净利润9.12 亿元，同比增长8.00%；实现扣非归母净利润8.98 亿元，同比增长12.13%。2024Q3 实现营业收入12.74 亿元，同比增长5.29%；实现归母净利润3.08 亿元，同比增长5.25%；实现扣非归母净利润3.04 亿元，同比增长16.88%。


　　新材料主业稳健增长，整体盈利能力持续提升。分业务看，2024 前三季度1）航空新材料业务实现营收37.72 亿元，同比增长6.19%，主要系本期预浸料和炭刹车产品交付增长所致；实现归母净利润9.54 亿元，同比增长10.74%，主要系航空复合材料及炭刹车产品交付增长所致；2）航空先进制造技术产业化业务（含高端智能装备）实现营收4546.89 万元，同比增长4.64%；实现归母净利润-1363.65 万元，同比减亏609.29 万元，主要系人工成本下降和低毛利产品交付减少所致。盈利能力方面，2024年前三季度公司销售毛利率为38.52%，同比增长1.08pct；销售净利率为24.12%，同比提升0.69pct；2024Q3 公司销售毛利率为41.07%，同比增长4.12pct；销售净利率为24.41%，同比减少0.31pct。公司提质增效成果显著，运行质量稳步提升。


　　费用管控良好，备产备货积极。费用方面，公司2024 前三季度三费占比为6.68%，同比减少0.45pct，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.52%（同比减少0.08pct）、6.66%（同比减少0.45pct）、-0.50%（同比增加0.08pct）。前瞻指标，截至2024Q3，公司预付款项较年初增加1669 万元，同比增长99.09%，主要系本期子公司航空工业复材预付材料款增加所致；应付票据较年初增加2.83 亿元，同比增长592.04%，主要系支付采购货款所致；应付账款较年初增加8.78 亿元，同比增长86.89%，主要系本期航空工业复材采购材料款增加所致，公司备产备货积极。


　　拟投资新设子公司，布局eVTOL 及无人机复材等低空领域。公司拟出资1.02 亿元与股东制造院的全资子公司中航制造、长盛科技（主营碳纤维原丝等业务，截至24Q3公司持股20%）共同在深圳设立子公司，暂定名为深圳中航航空制造技术创新中心有限公司，中航高科、中航制造、长盛科技分别持股60%、30%、10%。新设子公司面向以eVTOL、无人机等为代表的低空经济通用航空装备领域，提供具有低成本竞争优势的标准化、系列化、规模化的预浸料货架产品以及轻量化、定制化、批量化结构件产品。本次对外投资有利于公司快速融入低空经济产业集群，充分发挥航空复合材料技术优势和航空产品的技术溢出效应，加强公司在低空经济产业领域的布局。


　　投资建议：我们维持盈利预测，预计2024-2026 年公司营业收入为51.68 亿元、60.94亿元、70.23 亿元，归母净利润分别为11.37 亿元、13.59 亿元、16.56 亿元。对应EPS 分别为0.82 元、0.98 元、1.19 元，对应PE 分别为28X、23X、19X，公司作为预浸料龙头，军品实力领先积极布局民品，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。


　　风险提示：军机列装进度不及预期；民机项目建设不及预期；机床业务转型不达预期；业绩预测和估值判断不达预期风险。

□.陈.鼎.如./.马.梦.泽    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司