润泽科技(300442)公司首次覆盖报告：AIDC时代液冷智算中心领军者

国内液冷AIDC 领军者，深度受益于AIGC 发展，给予“买入”评级润泽科技是国内领先的数据中心整体解决方案服务商，坚持自投、自建、自持、自运维，即“四自”模式运营数据中心集群。公司积极拥抱算力浪潮，大力投入AIDC，截至2024 年上半年，公司已在京津冀·廊坊、长三角·平湖、大湾区·佛山和惠州、成渝经济圈·重庆、甘肃·兰州和海南·儋州等全国 6大区域建成了 7 个 AIDC 智算基础设施集群，全国合计规划61 栋智算中心、约32 万架机柜。随着液冷智算中心陆续交付，公司有望充分受益于算力发展，成长空间广阔。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为22.06/30.72/39.36 亿元，EPS 分别为1.28/1.79/2.29 元，当前收盘价对应PE 分别为26.6/19.1/14.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　AI 发展带来大量数据处理需求，数据中心加速走向智算时代数据中心是算力网络的重要基础设施，为服务器正常运行提供网络组网、电力供给、制冷散热等基础设施环境。AIGC 高速发展带来蓬勃算力需求，从早期的通用算力需求逐渐向智能算力需求转变，智算中心机柜呈现高功率密度化趋势，散热和供电系统有望迎来革新，液冷智算中心渗透率有望持续提升。2023年公司交付了行业内首例整栋纯液冷智算中心，单机柜功率21.5KW 以上，交付的高密度风冷IDC 单机柜达到10.5KW 以上，并对存量低功率机柜逐步升级，实现机柜数量和机柜功率密度的双增长，充分满足AI 智算需求。


　　公司掌握优质AIDC 资源，拥有字节跳动等头部客户，竞争优势明显公司深耕数字经济领域15 年，在智算、算力基础设施等领域持续大规模投入。


　　AIGC 对单机柜算力和功率提出更高要求，公司拥有丰富的液冷智算中心设计、建设和运维经验，联合服务器、芯片、网络等厂商和终端客户共同开发智算中心，大规模部署算力模组。公司竞争优势明显：（1）研发实力较强，液冷智算中心技术领先；（2）储备丰富的一线城市周边地区核心IDC 稀缺资源，具备区位优势；（3）运营数据中心10 余年，获运营商、字节和快手等多个客户认可，用户粘性持续增强；（4）管理团队经验丰富，拥有深厚IDC 行业背景。


　　风险提示：AI 及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧

□.蒋.颖    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司