沃尔核材(002130)：盈利持续释放 高速业务放量

投资要点：


　　事件。公司发布2024 年前三季度业绩预告，前三季度实现归母净利润6.24-6.72 亿元（同比+30%-40%），扣非归母净利润5.92-6.38 亿元（同比+30%-40%）。Q3 单季度实现归母净利润2.05-2.53 亿元（同比+10%-35%），扣非归母净利润2.00-2.45 亿元（同比+11%-36%）。


　　AI 驱动数据中心铜缆连接需求快速增长。随着AI 的快速发展，大模型持续迭代与落地带来的云业务以及随之产生的海量数据存储、训练等需求，海外云厂商都加大了对数据中心、服务器以及基础网络设施的投资。受益于新一代芯片技术的需求，高速通信线产品将进入快速增长阶段。据公司半年报告援引LightCounting 数据预测，在2023 年至2027 年期间，全球高速铜缆市场将以年复合增长率 25%的速度持续扩张；预计到2027 年底全球高速铜缆出货量将达到2000 万条规模，进一步凸显了铜缆高速连接产品在市场中的增长潜力和需求。


　　积极布局下一代电线产品，研发推进顺利。高速通信线方面，完成了PCIe6.0产品的开发，产品性能衰减小、可靠性高，目前已小批量试用中；完成了多款单通道224G 高速通信线样品的开发，目前部分单通道224G 高速通信线产品已完成了重要客户验证。汽车线方面：完成1Gbps 与10Gbps 混用车载以太网线缆的研发，产品可同时满足千兆以太网与万兆以太网测试要求，具有信号传输速率稳定、防水、耐候性等特性，可广泛应用于车载激光雷达、高清视频及骨干网络系统等场景的数据传输，目前产品已批量交付中。工业线方面：完成了新型六轴工业机器人用控制电缆、机器人本体用编码器电缆的产品开发，产品具有优异的拖链弯折性能，可广泛应用于汽车制造、工业自动化等领域。


　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年收入分别为68.61 亿元、81.95 亿元、97.58 亿元，归母净利润分别为9.38 亿元、11.27 亿元、13.34亿元，EPS 为0.74 元、0. 89 元、1.06 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2024 年动态PE 区25-27X，对应合理价值区间18.50-19.98 元，“优于大市”评级。


　　风险提示。产能扩张不及预期、行业竞争加剧。

□.余.伟.民./.夏.凡    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司