蓝思科技(300433)：收入利润持续增厚 迈入新成长周期

事件：10 月20 日，蓝思科技发布2024 年三季报，公司2024 前三季度实现营业总收入462.28 亿元，同比+36.74%；实现归母净利润23.71 亿元，同比+43.74%；扣非归母净利润为21.00 亿元，同比+45.96%。其中，单Q3实现营业收入173.61 亿元，同比+27.37%，环比+29.87%；归母净利润为15.10 亿元，同比+37.85%，环比+173.46%；扣非归母净利润为14.37 亿元，同比+45.84%，环比+235.94%。


　　24Q3 收入利润持续增厚，毛利率持续提升。全球智能手机市场呈现复苏态势，玻璃盖板工艺和价值量持续提升。公司掌握玻璃盖板核心技术，玻璃盖板在国内占据主导地位，与苹果、三星、小米等国内外知名品牌深度合作。


　　2024 前三季度实现营业总收入462.28 亿元，同比+36.74%；实现归母净利润23.71 亿元，同比+43.74%，业绩规模稳健增长。从毛利率看，2024 年下半年，随着消费电子旺季到来，公司大客户份额&ASP 持续提升，公司在持续保持搞研发投入的同时，进行产品结构优化及降本增效，加强成本费用管控，整体运营效率不断提高，3Q24 公司综合毛利率同比有所提升。3Q24 公司毛利率为21.43%，YOY+1.00pct，QOQ+4.99pct。


　　消费电子主业稳步前行，迈入新成长周期。公司消费电子基本盘持续开疆拓土，横向拓展陶瓷、蓝宝石等新材料以及触控传感器项目，纵向拓展下游组装业务，良率已超过行业平均水平，得到客户高度认可，取得良好盈利表现，同时拓展上游材料，实现主要辅料辅具内部高比例自供与配套。2020 年 8月，公司以现金约 93 亿元人民币收购可胜泰州和可利泰州并于 2021 年成立蓝思精密（泰州）有限公司，切入大客户金属结构件体系并持续导入国内外优质客户。此外，公司持续加大研发投入，推动技术创新和专利积累，2024 年前三季度公司研发投入为19.60 亿元，同比增加16.59%。


　　汽车业务多点开花，构筑新成长引擎。新能源汽车方面，公司深入拓展汽车玻璃产品及其他车载产品，并拓展充电桩、动力电池精密金属结构件等，汽车业务增长迅速。24H1 公司新能源汽车与智能座舱类业务实现营业收入27.16亿元，占公司总营收9.4%，同比增长19.01%，毛利率9.70%；公司已经与超过30 家国内外新能源及传统豪华汽车品牌建立合作关系，覆盖技术研发到产品供货全链条。


　　投资建议：预计公司24-26 年营收分别为660.39/775.62/917.74 亿元，归母净利润分别为42.27/53.75/67.08 亿元，对应PE 分别为28/22/18 倍，公司是国内消费电子玻璃盖板龙头，以组装业务为抓手，拓展上游玻璃、金属结构件及模组产品，横向拓展新能源等领域，维持“推荐”评级。


　　风险提示：宏观经济风险，新品拓展不及预期，消费电子需求疲软。

□.方.竞    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司