中际旭创(300308)公司点评：业绩高增 1.6T产品将于Q4出货

业绩简评


2024 年10 月22 日，公司发布2024 年三季度报告。2024 年前三季度公司实现营业收入173.13 亿元，同比增长146.26%；实现归母净利润37.53 亿元，同比增长189.59%。2024 年Q3 单季度公司实现营业收入65.14 亿元，同比增长115.25%；实现归母净利润13.94 亿元，同比增长104.40%。


经营分析


AI 发展带动公司业绩持续快速增长：受益于AI 行业发展，得益于800G 等高端产品出货比重的快速增加以及持续降本增效，公司产品收入、毛利率、净利润率进一步得到提升。2024 年前三季度实现毛利率33.32%，同比增长1.57pct；实现净利率22.36%，同比增长3.69pct。根据LightCounting 公布的2023 年全球光模块TOP10 榜单，公司首次不与其他厂商并列位列全球第一。公司作为全球第一梯队光模块供应商，下游深度绑定大客户，高速光模块已可量产出货，后续公司业绩持续快速增长可期。


1.6T 光模块有望于2025 年上量：展望明年，根据公司公告，行业客户2025 年800G 需求指引相比2024 年有较为显著的增长。新增的800G 主要用于构建以太网数据中心，以800G 单模为主，公司有望继续保持今年的800G 市场份额。1.6T 的产品预计在今年Q4左右开始出货，将在明年逐步上量。1.6T 产品需求受GB200 应用推动有望持续提升，同时产品单价更高，预计将对公司业绩与盈利能力产生大幅度积极影响。


硅光方案有望成为公司重要优势：根据Lightcounting 预测，全球硅光模块市场将在 2026 年达到近 80 亿美元，有望占到一半的市场份额。硅光模块技术壁垒高，具有高集成度、低成本、低功耗等优势。硅光方案一方面节约了部分的光源和无源器件数量，BOM 成本更低；另一方面自研硅光芯片，自制率更高，硅光模块的毛利率相较传统光模块更有优势。目前公司已有1.6T 的硅光解决方案和自研硅光芯片，未来有望放量。自研芯片将为公司产能提供保证并带来盈利能力的进一步提升。


盈利预测、估值与评级


我们预计2024-2026 年公司营业收入为259.1/390.2/478.3 亿元，归母净利润为55.3/87.7/109.0 亿元，对应PE 为29/18/15 倍，维持“买入”评级。


风险提示


海外大厂资本开支不及预期；中美贸易摩擦升级；产品降价超预期；市场竞争加剧。

□.张.真.桢./.樊.志.远./.路.璐    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司