中际旭创(300308)：业绩符合预期 盈利能力提升 高速光模块销售大幅增加

业绩符合预期，公司持续受益于高端光模块放量，维持“买入”评级2024 年10 月22 日公司发布2024 年三季度报告，2024 前三季度公司实现营收173.13 亿元，同比增加146.26%，实现归母净利润37.53 亿元，同比增长189.59%，2024Q3 公司实现营收65.14 亿元，同比增长115.25%，环比增长9.37%，实现归母净利润13.94 亿元，同比增长104.40%，环比增长3.34%。2024 年前三季度，公司销售毛利率达33.32%，同比提升1.57pct，销售净利率为22.36%，同比提升3.70pct。从费用率上来看，2024 前三季度公司销售费用率为0.78%，同比降低0.37pct，管理费用率为2.72%，同比降低1.39pct。整体来看，下游算力基础设施建设和相关资本开支的增长带来800G 和400G 高端光模块销售的大幅增加，公司产品收入、毛利率、净利率进一步得到提升。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为51.40、82.19、90.26 亿元，当前股价对应PE 为37.1/23.2/21.1 倍，维持“买入”评级。


公司持续拓展海外市场，2023 年全球排名第一公司产品主要面向北美、欧洲等国家或地区，2024H1，公司海外收入达94.72 亿元，同比增长172.03%。公司凭借行业领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面交付能力等优势，赢得了海内外客户的广泛认可，并保持了市场份额的持续成长。在 Lightcounting 发布的 2023 年度光模块厂商排名中，中际旭创排名全球第一。


公司持续加大研发投入，深度布局硅光、相干产品2024 前三季度公司研发费用为7.42 亿元，同比提升57.41%，研发费用率达4.29%。


OFC2023 公司现场演示了 1.6T OSFP-XD DR8+可插拔光模块、基于 5nm DSP和先进硅光子技术的第二代 800G 光模块以及 400G ZR 和 400D ZR+QSFP-DD 相干光模块。CIOE 2024 旭创科技展示了1.6T OSFP224 2XDR4（Livedemo），800G/400G 全系列硅光模块，800G/400G 相干模块（Live demo）。我们认为随着光模块产业加速迭代，公司高度重视研发创新，深度布局前沿技术，有望持续保持行业先发优势。


风险提示：光模块业务发展不及预期的风险、技术升级的风险、供应链稳定性的风险、存在贸易壁垒的风险

□.蒋.颖    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司