润本股份(603193)：婴童护理快速放量 秋冬新品稳步推进

事件概述


　　公司发布2024 年三季报：2024 年前三季度公司实现营收10.38 亿元，YoY +26.0%，归母净利润2.61 亿元，YoY +44.4%；2024Q3 实现营收2.93 亿元，YoY +20.1%，归母净利润0.81 亿元，YoY +32.0%。


　　分析判断:


　　收入端：三大产品线全面发力，新品稳步推进2024 年前三季度公司实现营收10.38 亿元，YoY +26.0%,Q3 单季度营收2.93 亿元，YoY +20.1%。分品类来看，Q3 驱蚊、婴童护理、精油产品收入分别为0.76、1.18、0.40 亿元，同比分别+16.22%、+26.7%、+15.3%，三类产品量端Q3 产量同比分别-21.5%、+48.1%、-22.1%，销量同比分别+13.7%、+23.9%、+1.1%；价端三类产品Q3均价分别为5.36、7.72、7.97 元，同比分别+2.2%、+2.2%、+14.1%。公司持续加码新品研发，秋冬主推蛋黄油护肤新品及精油产品依然坚持使用高质量原料，带动Q3 功能性辅料均价上涨17.0%，精油原料均价同比上涨70.5%，油脂类原料均价同比上涨38.7%，新品动销表现优秀，我们预计随着进入秋冬季节婴童保湿需求增加，有针对性的新品矩阵将为公司业绩增长持续注入动力。


　　利润端：盈利能力持续提升，利润表现靓眼


　　盈利能力方面，2024 年前三季度公司毛利率、净利率分别为58.33%、25.15%，同比分别+2.21pct、+3.20pct。


　　其中，Q3 单季度毛利率、净利率分别为57.57%、27.55%，同比分别+0.11pct、+2.48pct，利润率的提升我们预计主要系高毛利的婴童护理产品占比继续提升以及规模效应逐步发挥。期间费用率方面，2024 年前三季度公司期间费用率为28.75%，同比-0.74pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为27.27%、2.07%、2.37%、-2.96%，同比分别+1.93pct、-0.39pct、+0.15pct、-2.43pct；其中Q3 公司期间费用率为26.23%，同比-0.81pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为23.55%、2.52%、3.36%、-3.20%，同比分别+1.45pct、-0.10pct、+0.81pct、-2.97pct，财务费用下降较多预计主要系利息收入增加。


　　投资建议：


　　公司深耕婴童驱蚊及护理产品多年，在研产销一体以及优质品牌形象的深厚护城河下有望加速抢占线上及线下市场份额。公司成长确定性强，考虑到公司产品季节波动影响，但盈利能力持续增强，我们下修收入预测，上调盈利预测，预计公司2024-2026 年营收分别为13.1/16.9/21.6 亿元（前值13.4/17.2/21.6 亿元），每股收益0.79/1.01/1.27 元（前值0.73/0.93/1.18 元），对应2024 年10 月22 日收盘价26.48 元，PE 分别为33.41/26.31/20.92X，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　1） 生育率下降快于预期；2）行业竞争加剧；3）新渠道拓展不及预期。

□.徐.林.锋    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司