彤程新材(603650)：电子材料业务进入加速成长期

事件：10 月24 日，公司发布2024 年三季报：


　　1）2024 年前三季度：实现营收24.25 亿元，同比+10.45%，归母净利润4.39 亿元，同比+25.31%，扣非归母净利润3.52 亿元，同比+8.18%，毛利率25.44%，同比+1.48pcts；净利率18.66%，同比+2.88pcts。净利率同比增加主要系毛利率同比增加，以及投资收益同比增加，非经常性损益主要系子公司、联营企业等的净资产公允价值变动收益；2）2024 年第三季度：实现营收8.49 亿元，同比+2.72%，环比增长6.89%，归母净利润1.25 亿元，同比-1.13%，环比-25.65%，扣非归母净利润1.24 亿元，同比+19.85%，环比-13.19%，毛利率25.31%，同比+2.32pcts，环比-0.90pcts，净利率15.43%，同比-0.49pcts，环比-6.48pcts。24Q3 净利润及净利率环比下滑主要系联营企业投资收益确认的季度波动，投资净收益24Q3 环比下滑所致。


　　电子材料业务持续高增长。


　　1）半导体光刻胶：公司I 型、KrF 光刻胶持续保持高增长，上半年ArF 光刻胶已开始形成销售，下半年加速放量。公司前20 大客户中，8-12 英寸用户收入占比达到75%，中高档半导体光刻胶成为主力产品，其中KrF 光刻胶上半年收入增速超过60%，I 线光刻胶上半年收入增速超过500%，是增长最快的产品序列，上半年导入多款高分辨KrF、ArF 光刻胶和BARC 底部抗反射涂层等产品，陆续通过客户认证，其中ArF 光刻胶已开始形成销售。溶剂领域，上半年高规光刻胶配套试剂EBR G5 等级已实现正式量产出货，并且提供高规槽车并导入客户端开始验证，预计下半年逐步上量，目前公司是国内唯一能自产自销，量产规模高纯试剂EBR G5 等级的本土光刻胶供应商。


　　2）显示光刻胶：公司国内市占率约为25.9%，为国内本土第一大供应商，在国内最大面板厂B 客户份额约55%以上，在H 客户部分工厂已实现100%份额，随着应用于4mask 工艺、OLED 制程等产品扩销，份额将进一步提升。另外2024 年上半年新增T 客户、E 客户正式量产销售；同时，部分客户导入测试工作，已经取得积极进展，预计2024 年底前将陆续实现量产销售。


　　3）抛光垫业务顺利推进中：公司子公司彤程电子上半年与江苏省金坛华罗庚高新技术产业开发区管理委员会签署抛光垫项目合作协议，投资建设半导体芯片抛光垫生产基地，计划投资3 亿元，预计达产后可实现年产抛光垫25 万片，对应年销售约8 亿元，目前项目正在顺利建设推进中。


　　投资建议：公司投资收益超我们此前预期，上修对公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为5.59/6.59/7.66 亿元（此前预测2024-2026 年为4.89/5.73/6.94 亿元），2024/10/25 收盘价对应PE 为36/30/26 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游晶圆厂稼动率不及预期；宏观环境波动风险

□.王.芳./.杨.旭./.王.九.鸿    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司