翔楼新材(301160)：业绩略低于预期 期待未来扩产放量

事件概述：公司发布2024 年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营收10.75亿元，同比增长13.5%；归母净利润1.39 亿元，同比增长1%；扣非归母净利1.36 亿元，同比增长10.4%。2024Q3，公司实现营收3.67 亿元，同比减少1.5%、环比增长2.7%；归母净利润0.45 亿元，同比减少20.7%、环比增长4.7%；扣非归母净利0.44 亿元，同比减少10.8%、环比增长3.9%。


　　点评：毛利率保持稳定，期间费用增长较多


　　① 毛利率：2024Q1-Q3，公司毛利率为25.14%，同比下滑0.07pct；Q3，公司毛利率为25.16%，同比增长0.3pct，环比下滑0.03pct。


　　② #期间费用：2024Q1-Q3，公司三费+研究费用合计1.17 亿元，同比增长0.27 亿元；Q3，公司三费+研究费用0.40 亿元，同比增长0.09 亿元，环比下滑0.03 亿元。


　　未来核心看点：产品竞争力强，掌握优质客户资源① 积极研发创新，产品竞争力强。通过自主研发与工艺积累，公司在核心工艺环节精密冷轧和热处理领域掌握了晶间氧化物控制技术等核心技术，实现进口替代。与全球最大精冲金属材料企业之一的威尔斯相比，公司16MnCr5 和42CrMo4 的合金结构钢、C45E 碳素结构钢、51CrV4 特种用途钢等常见牌号产品的技术指标（屈服强度、抗拉强度、硬度）均处于相近水平。此外，公司与宝钢股份建立了联合工作室，共同开展汽车零部件精冲材料应用技术研究。


　　② 掌握优质客户资源，积极开拓海外市场。公司已与舍弗勒、慕贝尔、麦格纳、佛吉亚等多家国内外知名汽车零部件供应商建立了长期稳定合作关系。在新兴应用领域，公司目前已进入轴承领域核心客户产业链，同时正在积极开拓人形机器人核心零部件材料、传感器材料、氢能核心设备材料等新兴应用领域。在市场开拓方面，公司在受益国内市场需求增量红利的同时，积极进行海外市场开拓，目前已经实现对多家国际客户海外生产基地的覆盖。


　　③ 把握需求释放机遇，积极扩张产能。2023 年公司产能为16 万吨，产能规模属于国内同行业第一梯队。安徽新厂项目预期2024 年底建成，2025 年正式开始投产，预计当年有望释放产能4 万吨，远期来看，安徽和苏州两个工厂将能提供合计30 万吨产能。


　　投资建议：翔楼新材未来产能将进一步提升，产品结构优化，具有经营稳健性，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.00、2.31 和2.97 亿元，对应现价，PE 分别为22/19/15 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险，行业周期波动风险，供应商集中度高的风险。

□.邱.祖.学./.任.恒    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司