中熔电气(301031)：盈利水平持续改善 Q3业绩超市场预期

事件：公司发布2024 年三季度报告。公司24 年前三季度实现营业收入9.66亿元，同比+27.46%；实现归母净利润1.20 亿元，同比+40.40%；实现扣非归母净利润1.18 亿元，同比+40.69%。分季度看，24Q3 公司实现营业收入3.72 亿元，同环比+41.57%/+14.50%；实现归母净利润0.55 亿元，同环比+90.92%/+41.79% ； 实现扣非归母净利润0.54 亿元， 同环比+94.09%/+43.58%。24Q3 实现销售毛利率39.06%，同环比-1.62/+0.42pcts；销售净利率14.67%，同环比+3.79/+2.82pcts，盈利环比改善主要系公司持续降本增效、股权支付减少费用率得以降低。业绩超市场预期。


　　公司新能源汽车市占率领先，激励等新产品有望带动成长。根据中汽协数据，2024 年1-9 月国内新能源汽车累计销量832 万辆，同比+32.5%，新能源汽车渗透率38.6%。公司车端电力熔断器市场占有率领先，目前公司客户已涵盖国内主流品牌，并已批量供应特斯拉、戴姆勒、现代、上汽大众、一汽大众、上汽通用等国际品牌整车企业。公司在激励熔断器和智能熔断器领域深耕多年，已形成从70V-1000VDC 多个电压等级产品，应用保护范围覆盖电动汽车高、低压电气架构系统保护，目前已被国内外多个主流车企选型定点，未来有望持续贡献业绩增量。


　　风光储景气度延续，开发定制化产品聚焦核心大客户。根据国家能源局披露，2024 年1-9 月我国光伏新增装机160.88GW，同比+24.8%；风电累计新增装机39.12GW，同比+16.8%。公司在风光储产品上不断提升竞争力，为客户提供包括pack、高压箱、PCS 等不同位置的的保护方案，满足客户定制化需求。公司目前已与多家储能头部客户进行深入合作，同时逐步拓展海外市场，未来有望打开成长空间。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润1.89/2.94/4.21 亿元，同比+61.4%/+55.5%/+43.5%，对应EPS 为2.85/4.43/6.36 元，维持“增持”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧。

□.杨.敬.梅./.刘.小.龙    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司