珀莱雅(603605)2024年三季报点评：在行业增长承压之下保持稳健增长 继续关注双十一销售表现

公司公告： 1）24Q3 实现收入19.65 亿元（+21.15%），实现归母净利润2.98 亿元（+20.72%），实现扣非归母净利润2.92 亿元（+18.33%）；2）24Q1-Q3 实现收入69.66 亿元（+32.72%），实现归母净利润9.99亿元（+33.95%），实现扣非归母净利润9.71 亿元（+33.81%）。


护肤品类大单品占比提升继续带动价升，彩妆&洗护品类平价品牌销售放量带动量增。1）24Q3 护肤类收入16.5 亿元（+20.7%），量/价角度分别-3%/+25%，主要源于高价大单品占比提升；2）24Q3 彩妆类收入2.3 亿元（+18.7%），量/价角度分别+27%/-7%，主要源于均价低于平均的彩妆品牌INSBAHA 销售占比提升；3）24Q3 洗护类收入0.8亿元（+47.2%），量/价角度分别+58%/-7%，主要源于均价更低的惊时销售占比增加&促销力度增加。


净利率同比基本持平，公司继续推进降本增效优化毛利率表现。24Q3公司毛利率为70.71%（-1.95pct），净利率为15.19%（-0.02pct）。费用率来看，销售费率45.40%（+2.78pct），管理费率4.87%（-0.96pct），财务费率-0.78%（+0.06pct），研发费率2.43%（+0.13pct）。


【投资建议】


盈利预测：公司持续梳理完善组织架构，核心人才将陆续到位；双十一大促中核心品牌依然有较好排名表现，后续继续关注多平台大促周期拉长、外资折扣力度加深、达播获得更多流量倾斜背景之下的多品牌双十一销售增长情况；同时关注管理层调整、继续完善组织构建、人才团队后，公司继续基于综合运营能力进一步提升市占率的可能。我们调整盈利预测，预计24-26 年公司归母净利润分别为15.38/19.08/23.08 亿元，同比分别增长28.8%/24.1%/20.9%，对应PE 分别为26/21/17X，维持“买入”评级。


【风险提示】


渠道竞争加剧、新品表现不及预期、团队磨合慢于预期。

□.刘.嘉.仁./.周.子.莘    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司