洽洽食品(002557)2024年三季报点评报告：成本红利释放 利润增速优于收入

事件：


2024 年10 月25 日，洽洽食品发布2024 年三季度报告。


2024Q3 公司实现营业收入18.59 亿元，同比增长3.72%；归母净利润2.89 亿元，同比增长21.40%；扣非后归母净利润2.75 亿元，同比增长22.24%。


2024Q1-Q3 公司实现营业收入47.58 亿元，同比增长6.24%，归母净利润6.26 亿元，同比增长23.79%；扣非后归母净利润5.58 亿元，同比增长31.44%。


观点：


2024Q3 营收环比边际改善，公司蓄力2024Q4 年货节。2024Q3公司实现营业收入18.59 亿元，同比增长3.72%，较2023Q3（增速5.12%）增速仍有下滑，但环比2024Q2（增速-20.25%）明显改善。公司2024 年货节启动较早，产品方面，考虑到消费分级，公司在坚果高端礼盒和性价比礼盒的投放上加大投入，对葵花子品类终端费用上加大投入，增加基础陈列，加大新品推广，聚焦坚果和瓜子的同时，公司积极做大第三增长曲线，如坚果乳、薯片、花生、豆类等产品，当前公司薯片产品已经初具规模，花生品类提升较快。


线下不断提升市场终端覆盖率，线上加大抖音、直播、拼多多等投入，零食量贩渠道和海外渠道增速较快。渠道精耕是公司的一号工程，线下渠道方面，公司通过加大城市合伙人的招聘力度和费用投放，不断提升公司产品的市场终端覆盖率，持续开发下沉市场。线上渠道方面，公司加强基础电商的同时，重点发力兴趣电商、直播抖音等渠道，引进专业人才和团队，在抖音渠道增加产品，提升和消费者的互动。零食量贩渠道总体提升较快，公司八、九两个月单月销售额接近5,000 万元。海外市场方面，2024年前三季度公司海外市场增速较快，未来公司会加大海外市场的渠道拓展。


成本红利释放，公司毛利率和净利率同比提升显著。2024Q3 公司毛利率33.11%，同比提升6.31pct，毛利率提升较多主因一是2024Q3 公司营收增加，二是葵花子等原材料成本下降。销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率/ 研发费用率为7.86%/3.94%/0.84%/0.84% ， 同比变化 -0.55pct/-0.37pct/+2.62pct/+0.12pct，公司费用率基本维持稳健。


2024Q3 公司净利率为15.56%，同比提升2.26pct，盈利能力增强。


盈利预测及投资评级：我们预计公司2024/2025/2026 营业收入分别为75.24 亿元/83.39 亿元/93.14 亿元， 同比增长10.55%/10.84%/11.68%；归母净利润分别为9.78 亿元/11.41 亿元/13.33 亿元，同比增长21.78%/16.68%/16.88% ；对应2024 年10月25 日收盘价，PE 分别为17.2X/14.7X/12.6X，参考可比公司的平均估值，我们看好公司业绩的持续增长，首次覆盖，给予公司“增持”评级。


风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；新品推广不及预期风险；市场竞争加剧的风险；原材料成本上行导致毛利率和利润下降的风险；第三方数据统计偏差风险。

□.王.芳    .华.龙.证.券.股.份.有.限.公.司