确成股份(605183)：公司业绩同比向好 看好公司产业链延伸

事件：2024 年10 月24 日，确成股份发布2024 年三季报，公司2024 年前三季度营业收入为16.34 亿元，同比上升23.57%；归母净利润为3.79 亿元，同比上升24.34%;扣非净利润为3.69 亿元，同比上升28.73%。对应公司3Q24 营业收入为5.63 亿元，同比上升19.15%，环比上升2.69%；归母净利润为1.17 亿元，同比上升3.65%，环比下降15.81%。


　　销量增长叠加产品盈利水平提升， 3Q24 公司业绩同比提升。根据公司2024 年第二、第三季度以及2023 年第三季度公告披露，3Q24 公司二氧化硅产量为92706.61 吨， 同比增长15.08%， 环比增长2.12%； 销量为91393.86 吨，同比增长13.40%，环比增长2.17%。我们认为公司二氧化硅产销量的增长主要与7.5 万吨二氧化硅募投项目逐步放量以及泰国工厂产能利用率提高有关。产品价格方面，3Q24 公司二氧化硅产品均价同比上涨5.19%， 环比上涨0.92%。原材料方面， 3Q24 纯碱采购价格同比下降13.40%， 环比下降7.16%； 石英砂价格同比下降0.77%， 环比下降0.64%； 硫磺价格同比上升42.99%， 环比上升13.19%。毛利率来看，3Q24 公司整体毛利率为33.94%，同比上升1.53pcts，环比下降0.54cts。


　　我们认为公司整体毛利率的同比提升或与公司生物质（稻壳）高分散二氧化硅逐步实现批量商业供货有关。


　　公司前三季度销售费用率为0.58%， 同比上升0.07pcts； 管理费用率为3.20%，同比下降0.48pcts；财务费用率为-1.06%，同比上升3.20pcts；研发费用率为3.27%，同比上升0.03pcts。


　　2024 年前三季度公司各项现金流净额变化较大。2024 年前三季度公司经营性活动产生现金流净额4.10 亿元，同比上升57.50%；投资活动产生现金流净额为-1.29 亿元，同比上升65.49%；筹资活动产生现金流净额为-2.09亿元，同比下降612.67%。应收账款同比上升4.46%，应收账款周转率有所上升，由2023 年同期的2.62 次变为3.37 次。存货同比上升39.33%，存货周转率有所上升，由2023 年同期的5.16 次变为5.78 次。


　　公司深耕二氧化硅领域，产品附加值未来有望提升。根据公司2024 年8 月23 日对外投资公告，公司拟以自有资金投资5 亿元建设3044 吨/年二氧化硅微球、50 万升/年琼脂糖微球、1590 吨/年副产品碳酸钠项目，二氧化硅微球、琼脂糖微球系公司二氧化硅产品的下游延伸，为需求量较大的精细化工品。微球项目的实施将使公司产品更加多元化,，实现同类产品的国产替代，并能进一步提升公司行业的影响力以及市场竞争力。我们看好公司产品向下游精细化工品延伸，产品附加值有望进一步提高。


　　投资建议：我们预计确成股份2024-2026 年收入分别为21.86/24.74/27.79亿元，同比增长20.8%/13.2%/12.3%，归母净利润分别为5.26/6.16/7.19亿元，同比增长27.6%/17.1%/16.6%， 对应EPS 分别为1.27/1.48/1.73元。结合公司10 月25 日收盘价，对应PE 分别为14/12/10 倍。我们看好公司产品向下游精细化工品延伸，产品附加值有望进一步提高，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险，环保风险，宏观经济波动风险，研发风险，管理风险，汇率波动风险

□.肖.亚.平    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司