莱特光电(688150)：业绩同比大幅改善 有望受益中尺寸OLED渗透加速

事件：公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营业收入3.56亿元，同比增长79.91%；实现归母净利润1.30 亿元，同比增长131.70%；实现扣非净利润1.16 亿元，同比增长187.89%。2024 年Q3 公司实现营业收入1.11 亿元，同比增长95.53%，环比下降15.81%；归母净利润0.37 亿元，同比增长204.03%，环比下降23.90%；扣非净利润0.33 亿元，同比增长350.31%，环比下降23.67%。


　　受益OLED 下游需求增长，前三季度业绩同比高增： 2024 年前三季度，受益于OLED 下游市场需求增长，公司业绩同比大幅改善。利润率方面，24 年前三季度公司整体毛利率为66.39%，同比提升2.79pcts；净利率为36.43%，同比提升8.14pcts，主因系整体期间费用率大幅下降。费用率方面，2024 年前三季度公司销售、管理、研发及财务费用率分别为2.40%/10.83%/12.31%/0.14% ， 同比变动分别为-1.20/-7.78/-7.02/+3.39pcts。


　　产品护城河持续拓宽，OLED终端材料产能稳步扩充：2024 年H1，公司 OLED终端材料出货量大幅增长，Red Prime 材料、Green Host 材料稳定量产供应；新产品 Red Host 材料、Green Prime 材料及蓝光系列材料在客户端验证测试进展良好；公司在保持头部 OLED 面板厂商稳定量产供应的同时，积极开发新客户，多款产品在客户端验证测试，正争取逐步实现国内 OLED 面板厂商的全覆盖。同时，公司积极拓展硅基 OLED 等其他客户，多支材料在视涯、南京国兆等客户端进行验证测试，进展良好。OLED 中间体方面，公司产品和客户结构转型取得初步成果，材料类型趋于多元化，氘代类等高附加值材料占比逐渐提升，上半年上线试产项目 7 个，有望逐步实现量产；与韩国面板企业的一级供应商取得相关项目合作。此外，24 年H1，公司稳步推进募投项目“OLED 终端材料研发及产业化项目”的产能建设，部分生产及检测设备已完成安装调试及验收，达到预定可使用状态；同时，公司通过优化生产工艺，提高生产效率， OLED 终端材料产能大幅提升，截至H1 末，公司　　OLED 终端材料产能已达12 吨/年。


　　中尺寸OLED 渗透加速，关注OLED 材料国产化机遇：从终端应用来看，OLED 在智能手机、可穿戴设备等小尺寸领域持续发力，根据CounterpointResearch 数据，截至2023 年Q1，智能手机OLED 屏幕渗透率已达到49%；而在笔记本电脑、显示器、平板电脑等中尺寸应用领域，OLED 渗透率仍然较低。2023 年9 月，华为发布了全球首款柔性OLED 平板MatePad Pro 13.2英寸；2024 年5 月7 日，苹果也推出了11 英寸和13 英寸的搭载AMOLED屏幕的iPad Pro，这两款新品的发布均有望推动AMOLED 快速导入中大尺寸终端设备。同时，公司中报显示，根据CINNO Research 发布的数据，国内面板厂商在全球 OLED 智能手机市场中的地位和竞争力不断提升，出货量跃居全球第一，市占率达 50.7%，同比提升 10.1 pcts。国内面板厂商在保持 6代线的技术、产能优势的基础上，加大对高世代 OLED 产线的投资，京东方、维信诺先后宣布投资建设 8.6 代高世代 OLED 产线，国内 OLED 面板产能不断抬升，OLED 有机材料市场需求进一步扩大。此外，目前OLED 终端材料国产化率仍处于较低水平，出于供应链安全、降低成本、技术创新等方面的考量，国内面板厂商正在加速推动材料国产化，国内具有相关技术及产品能力的材料厂商有望迎来重要发展机遇。


　　上调盈利预测，维持“增持”评级： 公司主要从事OLED 有机材料的研发、生产和销售，是国内极少数具备自主专利并实现OLED 终端材料量产供应的企业之一，产能规模及出货量处于国内领先水平。2024 年，公司加大新产品研发和关键核心技术攻关力度，不断丰富产品结构、拓宽产品矩阵，形成了多样化及系列化的产品布局，其中，Red Prime 材料、Green Host 材料稳定量产供应；新产品 Red Host 材料、Green Prime 材料及蓝光系列材料在客户端验证测试进展良好。展望未来，随着OLED 面板在终端应用的渗透率不断提升、国内面板厂商的市场份额持续扩大，公司有望凭借产能扩充和技术创新把握发展机遇、实现业绩增长。考虑到OLED 渗透情况好于预期，故上调2025 年盈利预测。我们预估公司2024-2026 年归母净利润为2.00 亿元、3.03 亿元、4.73 亿元，EPS 分别为0.50 元、0.75 元、1.18 元，对应PE 分别为41X、27X、17X。


　　风险提示：客户集中度较高风险，产品价格波动风险，市场竞争风险，下游需求复苏不及预期风险。

□.邹.兰.兰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司