光弘科技(300735)：前三季度营收同比高增长 汽车电子打开成长空间

事件：公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营业收入51.78亿元，同比+49.91%；实现归母净利润1.49 亿元，同比-37.37%；实现扣非净利润1.22 亿元，同比-43.51%。单季度看，24Q3 公司实现营业收入18.65亿元，同比+11.14%，环比+13.01%；归母净利润0.50 亿元，同比-55.51%，环比+26.37%；扣非净利润0.42 亿元，同比-60.57%，环比-3.68%。


　　营收同比高增长，盈利能力承压：2024 年前三季度，公司营收同比高增长，主要系海外业务及汽车电子业务同比高增长。收入最大的贡献来自于手机为代表的消费电子领域，营收占比约70%，汽车电子的收入占比也达到了20%。


　　2024 年前三季度公司利润端有所承压，主要系：1）业务模式发生改变，需要为客户采购原材料的业务模式占比正不断提高；2）公司正积极开拓包括汽车电子在内的新兴业务，在基建、营销、研发、管理等各方面不断加大投入，短期内增加了一定的成本。24Q3 公司毛利率为11.48%，同比-6.06pcts，环比-0.11pct；净利率为3.91%，同比-4.09pcts，环比+0.81pct。费用方面，24Q3 公司销售、管理、研发及财务费用率分别为0.25%/4.65%/1.84%/0.21%，同比-0.07/+0.05/-0.37/+0.13pct。


　　消费电子延续复苏，公司积极扩产助力成长：据IDC 数据，24Q3 中国智能手机市场出货量约6,878 万台，同比增长3.2%，连续四个季度保持同比增长。


　　新一轮换机周期的到来使得市场需求持续向好。vivo，华为和小米等厂商市场表现亮眼，推动了安卓市场同比增长3.8%。其中华为、小米手机出货分别同比增长42%、12.8%。我们认为受益于行业需求持续复苏，国产头部客户出货量持续增长，公司消费电子业务有望高速增长。目前公司产能利用率处于较高水平，各客户的新老项目也正陆续上线交付。随着包括手机在内的各类订单需求增长，公司正加紧国内外各基地的产能投建，以满足客户需求。


　　目前公司在国内惠州、嘉兴以及海外印度、孟加拉、越南都建有制造基地，每年可为客户提供超过1 亿部智能手机或同类电子产品的制造服务。目前正在兴建的深圳坪山基地，预计2025 年落成达产之后，每年可以为公司提供约4000 万台智能终端或同类电子产品的制造能力。


　　汽车电子高速成长，第二增长曲线打开成长空间：随着汽车电子市场的高速发展，公司汽车电子的占比也不断提高，24H1 汽车电子业务营收7.09 亿元，　　同比+250.45%，营收占比达21.41%。在汽车电子领域，公司已成功进入知名汽车零部件供应商法雷奥、大陆、日本电装的供应链体系，为客户提供各类传感器、汽车行驶数据记录系统、智能座舱硬件、电源管理系统等汽车电子部件，广泛应用于包括宝马、奥迪、大众、特斯拉、日产、吉利等国内外知名汽车品牌。公司和造车新势力华为、小米亦在汽车电子业务有深度合作。


　　根据鸿蒙智行公众号，2024 年9 月鸿蒙智行全系交付新车39931 辆，连续5 个月蝉联中国汽车品牌终端成交均价TOP1。根据小米2024 年中报，24Q2，Xiaomi SU7 系列交付新车达27,307 辆。汽车行业电动化、智能化的趋势明确且不可逆转，国内外车企都在进行相关演变。同时，汽车电子作为长周期产品类别，客户稳定且具有确定性。公司为诸多知名汽车领域客户提供各类汽车电子相关产品的制造服务，我们认为公司汽车电子业务延续高速增长的确定性较高，随着营收占比逐渐提升，将成为公司未来发展的第二增长曲线。


　　维持“买入”评级：行业需求持续复苏，消费电子景气持续上行，我们看好公司消费电子业务受益于华为、荣耀、OV 米等国产手机销量增长，出货量有望延续高增长。产线满载运行，同时国内外生产基地产能有序释放，第二增长曲线汽车电子业务持续高速增长，有望推动公司业绩稳健增长。由于2024年安卓智能手机市场延续弱复苏趋势，增长幅度不及我们预期，且公司非客供料业务占比不断提升，拉低了公司毛利率，叠加公司为拓展汽车电子等新业务，短期内有较大的费用支出，对利润端短期内造成一定压力，故我们下调盈利预测，预估公司2024 年-2026 年归母净利润为2.20 亿元、2.50 亿元、3.30 亿元，EPS 分别为0.29 元、0.33 元、0.43 元，对应PE 分别为120X、106X、80X。


　　风险提示：国际政治经济局势波动风险，下游需求不及预期，新业务拓展不及预期，人工成本上涨风险。

□.邹.兰.兰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司