北京人力(600861)：24Q3业绩表现亮眼 未来有望受益于政策催化

事件：公司发布 2024年三季报，2024Q1-Q3公司实现营收 331.8亿元，同比增长15.5%；归母净利润为6.4 亿元，同比增长84.8%；扣非归母净利润为4.0亿元，同比增长137.9%；毛利率为5.7%，同比下降0.9个百分点，净利率2.6%，同比增加0.5 个百分点。


　　公司2024Q1-Q3 业绩在去年低基数下表现亮眼，重组上市后实现稳健增长。


　　2024Q1-Q3 营收和利润大幅增长的原因主要系公司去年上半年才完成重组上市，上年同期置出资产产生的土地增值税等相关税费约1.97 亿元及置出资产在置出前的业绩亏损影响了上期损益。公司作为国内头部人服公司，持续降本增效，规模效应逐渐显现，重组上市后业绩表现亮眼。


　　单Q3业绩亮眼，降本增效效果明显。单Q3看，公司实现营收113.1 亿元，同比增长18.4%，归母净利润2.1 亿元，同比增长52.3%，扣非归母净利润1.3亿，同比增长33.0%，主要系公司自身业务稳健增长及收到政府补贴时间与去年同期存在差异。2024Q3 销售费用率为1.2%，同比减少0.4 个百分点；管理费用率及财务费用率分别为2.2%、-0.2%，同比基本保持不变。


　　人力资源服务市场需求复苏缓慢，公司业绩仍保持较强韧性。根据中国人民银行调查数据显示，中国未来就业预期指数从2024Q1 的45.2%下降到2024Q2的43.4%（低于50%，反映该项指标处于变差或收缩状态），就业市场景气度有所下降，公司业绩在此背景下韧性较强。


　　政府对就业的重视程度提升，招聘市场未来有望受益于政策催化。2024 年10月8 日，国家发改委副主任李春临在新闻发布会上表示，国家发改委将从扩大有效需求创造新的就业增长点，增强新兴产业就业创造效应，拓宽生活服务性行业就业空间，大力实施就业优先战略。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别8.3、9.7 和11.2亿元。公司深耕人服行业四十余年，是国内领先的综合性人力资源解决方案供应商，给予公司2025年16 倍PE，对应目标价27.52 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动、企业招聘需求不及预期、行业竞争加剧、大客户波动等风险。

□.陈.柯.伊./.周.杰    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司