三星医疗(601567)2024年三季报点评：毛利率创近年新高 海外配电快速突破

事件：公司发布2024 年三季报，业绩实现快速增长。


　　1）2024 年前三季度收入104.34 亿，同比+25.14%；归母净利润18.16亿，同比+21.91%；扣非净利润17.48 亿，同比+31.32%；2）2024Q3 收入34.36 亿，同比+23.21%，环比-13.50%；归母净利润6.66 亿，同比+7.43%，环比-15.28%；扣非净利润6.70 亿，同比+30.03%，环比-4.66%。


　　2024Q3 公允价值变动损失2700 万（2023Q3 收益8900 万），主要系基金投资浮亏，造成非经常性收益下降，影响净利率将近4pct，从而使得归母净利润增速远小于扣非净利润增速。从2024Q3 收入和扣非净利润同比增速来看，公司主营业务符合预期。


　　降本工作持续推进，毛利率创近年新高。


　　1）2024 年前三季度毛利率36.21%，同比+2.59pct；净利率17.47%，同比-0.51pct；2）2024Q3 毛利率39.48%，同比+0.89pct，环比+2.27pct；净利率22.34%，同比-2.98pct，环比-0.42pct。公司降本工作持续推进，使得毛利率不断提升，创近年来新高。净利率下滑主要系公允价值同比变化较大影响，以及期间费用率同比+1.88pct。


　　在手订单持续高增，海外配电快速突破。


　　截至2024 年9 月30 日，公司累计在手订单156.20 亿，同比+35.18%。


　　分市场来看：国内累计在手订单93.74 亿，同比+35.10%。海外累计在手订单62.46 亿，同比+35.30%；其中海外配电累计在手订单9.62 亿，同比+272.51%。2024 年以来，公司海外配电业务战略聚焦中东、欧洲、美洲等高端市场，目前均各市场已实现首个订单突破。


　　投资建议：在配用电与医疗服务业务的双轮驱动下，公司业绩有望持续实现较快增长。我们维持此前盈利预测，预计2024-2026 年，公司营收分别为145.67 亿元、177.96 亿元、209.33 亿元，同比增速分别为27.09%、22.16%、17.63%；归母净利润分别为23.06 亿元、28.06 亿元、33.34 亿元，同比增速分别为21.13%、21.68%、18.83%；EPS 分别为1.63/1.99/2.36元，当前股价对应PE 分别为20/16/14 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动等。

□.刘.强./.万.伟    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司