东方电缆(603606)：业绩实现较快增长 近期中标多个海风项目

事件：公司发布2024 年三季报，业绩实现较快增长。


1）2024 年前三季度收入66.99 亿，同比+25.22%；归母净利润9.32亿，同比+13.41%；扣非净利润7.93 亿，同比-0.96%；2）2024Q3 收入26.31 亿，同比+58.34%，环比-4.61%；归母净利润2.88 亿，同比+40.28%，环比-24.36%；扣非净利润2.45 亿，同比+25.53%，环比-31.00%。


2024Q3 信用减值损失7200 万和资产减值损失1400 万，减值损失合计8600 万对净利润影响较大，信用减值主要是应收账款根据账龄计提。


陆海缆收入快速增长，各项毛利率保持稳定。


1）陆缆：2024 年前三季度收入36.88 亿，同比+35%；2024Q3 收入13.94 亿，同比+53%，预计Q3 毛利率9%左右；2）海缆及海洋工程：2024 年前三季度收入30.01 亿元，同比+15%；2024Q3 收入12.32 亿，同比+65%。根据测算，2024Q3 海缆收入约10 亿，同比+64%，毛利率约39%，环比持平，盈利能力保持稳定。


在手订单充沛，近期中标多个海风项目。


1）截止2024 年10 月18 日，公司在手订单约92.36 亿元，其中海缆系统29.49 亿元（不包含近期预中标的帆石一、连江外海项目），陆缆系统48.90 亿元，海洋工程13.97 亿元。


2）2024 年10 月18 日，公司预中标帆石一首回500kV 三芯交流海缆及敷设，金额9.09 亿，按敷设金额占比15%计算，折合海缆价格约为1000万元/km（含税），约是目前220kV 海缆价格的两倍。预计该项目海缆毛利率有望达到50%+。2024 年10 月22 日，公司预中标华润连江外海项目66kV 海缆及敷设，金额2.16 亿。如果加上这两个项目，公司目前海缆在手订单将近40 亿。


北部产业基地稳步向前推进。


近日，全资子公司渤海东方海缆（山东）有限公司已完成建设用地使用权的宗地摘牌，后续子公司将在公司董事会授权范围内签署相关文件、推进项目实施等事宜。随着北部产业基地正稳步向前推进，公司在山东等北方海风市场市占率有望实现较大提升。


投资建议：国内海风和欧洲海风需求强劲，公司业绩有望实现持续增长。我们维持此前盈利预测，预计2024-2026 年公司营收分别为96.32 亿元、121.10 亿元、147.17 亿元，同比增速分别为+31.77%、+25.72%、+21.52%；归母净利分别为13.51 亿元、16.87 亿元、22.37亿元，同比增速分别为+35.11%、+24.87%、+32.56%；EPS 分别为1.96/2.45/3.25 元，当前股价对应PE 分别为30/24/18 倍，维持“买入”评级。


风险提示：海风建设进度不及预期、行业竞争格局恶化、原材料价格大幅波动等

□.刘.强./.万.伟    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司