华明装备(002270)：业绩稳健增长 深化海外布局

事件：公司发布2024 年三季报，业绩稳健增长。


1）2024 年前三季度收入16.99 亿，同比+16.78%；归母净利润4.94亿，同比+7.52%；扣非净利润4.72 亿，同比+10.79%；2）2024Q3 收入5.78 亿，同比+5.99%，环比-13.72%；归母净利润1.79亿，同比+3.99%，环比-4.41%；扣非净利润1.78 亿，同比+4.63%，环比+6.04%。


毛利率回到正常水平，三季度继续现金分红。


1）2024 年前三季度公司整体毛利率49.89%，同比-4.58pct（主要系2024Q2 工程业务确收较多，拉低毛利率）；净利率29.37%，同比-2.67pct；2）2024Q3 毛利率54.01%，同比-0.68pct，环比+9.38pct；净利率31.23%，同比-0.84pct，环比+2.94pct。三季度公司整体毛利率恢复正常水平，电力设备业务占比预计环比提升较多。


3）2024 年三季度继续分红，每10 股派发现金红利0.56 元（含税），共分配现金股利0.50 亿元，加上半年报分红2.42 亿，2024 年以来累计分红达到2.92 亿，股利支付率59%。


盈利能力无需担忧，海外期待新一轮增长。


从2024Q3 公司整体毛利率来看，公司核心业务分接开关毛利率依然保持高水平。在2023 年海外收入高基数背景下，以及2024 年以来俄罗斯市场的影响，海外增速下滑。但展望后续，公司正积极推进东南亚、欧洲、美国等海外市场布局；我们认为随着这些海外战略布局逐步落地，公司海外业绩有望在未来2-3 年迎来新一轮高增期。


投资建议：受益于海外需求的加速以及国内电网投资稳健增长，公司业绩有望实现稳健增长。我们维持此前盈利预测，预计2024-2026 年公司营收分别为24.48/27.95/31.86 亿元，同比+24.84%/+14.15%/+14.01%；归母净利分别为6.51/7.87/9.31 亿元，同比+19.99%/+20.86%/+18.30%；EPS 分别为0.73/0.88/1.04 元，当前股价对应PE 分别为23/19/16 倍，维持“买入”评级。


风险提示：电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧等。

□.刘.强./.万.伟    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司