中国平安(601318)：NBV涨势强劲 投资收益带动利润高增

事件：中国平安发布2024 年三季度报告，2024 前三季度公司实现归母净利润1191.8 亿元，同比+36.1%；归母营运利润1138.2 亿元，同比+5.5%；年化ROE 为15.9%。盈利高增主要原因在于三大核心业务规模持续增长及资本市场回暖。


人身险新业务价值高增，多渠道销售协同发展。2024 年前三季度人身险营运利润827.0 亿元，较23 年同期+3.0%；新业务价值351.6 亿元，同比+34.1%。其中代理人渠道NBV 同比+31.6%，代理人人均新业务价值同比增长54.7%，个险代理人数量达36.2 万，代理人渠道量质齐升；银保渠道NBV 同比+68.5%，平安银行独家代理和国有大行合作同步推进，产能大幅提升；此外社区金融服务渠道NBV 同比提升超300.0%，客户经营价值持续突破。


产险规模稳定扩张，综合成本率有所下降。2024 年前三季度产险营运利润139.9 亿元，同比+39.7%。产险实现原保费收入2393.7 亿元，同比+5.9%。其中车险1605.4 亿元，同比+3.8%；非车险552.4 亿元，同比+3.5%；意外与健康保险235.9 亿元，同比+31.7%，产险业务稳定扩张。


综合COR 为97.8%，同比-1.5pct，其中保证保险业务承保损失大幅下降；车险综合成本率98.2%，同比+0.8pct，主因贴现率下降带来的负债成本上升和台风暴雨等自然灾害同比多发。


投资端收益率显著提升，受资本市场回暖影响。受一系列市场刺激政策落地影响，2024 年第三季度权益市场快速上行。2024 年前三季度，保险资金投资组合年化综合、净投资收益率分别为5.0%、3.8%，同比+1.3pct、-0.2pct，综合投资收益率提升预计主要由三季度股市反弹带动。


债权计划及债权型理财产品投资规模3761.7 亿元，占比7.1%，较年中-0.3pct；不动产投资余额2050.3 亿元，占比3.9%，较年中-0.1pct。


综合金融战略持续深化，客户交叉渗透率前景向好。截至2024 年第三季度，集团个人客户数2.4 亿，较年初+3.8%，其中超8826 万人同时持有多家子公司合同；持有集团内4 个及以上合同的客户占比25.1%。2024年前三度客户交叉迁徙总人次1688 万，集团综合金融战略持续推进，个人客户渗透情况不断提升，综合金融模式由交叉销售向全面客户经营转型。


投资建议：中国平安第三季度经营业绩稳步增长，NBV 实现快速反弹，代理人渠道有显著改善，综合金融战略进一步深入，投资收益在资本市场带动下快速增长。预计公司2024-2026 年营业收入为10088.33 亿元、10781.05 亿元、11574.71 亿元，归母净利润为1249.27 亿元、1384.26 亿元、1544.45 亿元，EPS 为6.86、7.60、8.48 元/股，对应2024 年10 月25 日收盘价的PE 为8.41、7.59、6.80 倍。维持“买入”评级。


风险提示：长端利率下行风险，产能提升不及预期，权益市场震荡

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