华海诚科(688535)：三季度收入稳健增长 国产替代持续受益

事件:


　　2024 年10 月25 日，华海诚科发布2024 年第三季度报告：2024 年前三季度公司实现营业收入2.40 亿元，同比+17.33%；实现归母净利润0.35亿元，同比+48.08%；扣非后归母净利润0.34 亿元，同比+52.85%；经营活动现金流量净额0.05 亿元。销售毛利率为27.47%，同比下降0.06个pct，销售净利率为14.55%，同比上升3.01 个pct。


　　2024Q3 单季度，公司实现营业收入0.84 亿元，同比+8.11%，环比+1.70%；实现归母净利润为0.10 亿元，同比-12.75%，环比-17.33%；扣非后归母净利润0.10 亿元，同比-11.23%，环比-9.28%；经营活动现金流净额为0.04 亿元。销售毛利率为26.74%，同比下降1.43 个pct，环比下降0.20 个pct。销售净利率为11.84%，同比下降2.89 个pct，环比下降2.78 个pct。


　　投资要点:


　　三季度收入稳健增长，原料及期间费用拖累业绩在半导体材料重回增长，及国内下游主要厂商积极扩产的背景下，公司销售订单显著提升，2024 年前三季度，公司实现营业收入2.40 亿元，同比+17.33%；实现归母净利润0.35 亿元，同比+48.08%。单三季度，或由于主要原材料价格上涨，公司毛利率环比下滑0.20 个pct 至26.74%，据百川盈孚，2024Q3，公司环氧塑封料主要原材料环氧树脂，酚醛树脂均价分别为12854、11647 元/吨，环比分别+1.13%、+6.07%。另外，公司期间费用同比多增855.11 万元，亦对归母净利润形成一定拖累，单三季度，实现归母净利润为0.10 亿元，同比-12.75%，环比-17.33%。期间费用方面， 2024Q3 ， 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用分别为419.33/600.22/699.51/34.44 万元， 同比分别-2.01/+170.76/+147.56/+538.8 万元， 环比分别+1.27/+109.49/+4.89/-33.76 万元。


　　乘风国产替代，公司有望充分受益


　　据招股书披露，2021 年，中国大陆环氧塑封料的市场规模为66.24 亿元，尽管在传统封装领域，基础类环氧塑封料市场已由内资厂商主导，但高性能类市场仍由外资主导，而先进封装领域外资则处于市场垄断地位。


　　随着集成电路制程工艺已接近物理尺寸的极限，先进封装市场规模将快速提升。在供应链安全和成本管控的双重考虑下，芯片级封装材料国产替代迫在眉睫。


　　公司深耕环氧塑封料细分赛道，在传统封装领域逐步扩大市场份额，并积极布局先进封装领域，推动高端产品的产业化。在传统封装领域，公司在内资厂商中已处于领先地位，且市场份额逐步提升。在先进封装领域，公司应用于QFN 的产品700 系列产品已实现小批量生产与销售；同时，公司紧跟先进封装未来发展趋势，布局晶圆级封装与系统级封装，应用于FC、SiP、FOWLP/FOPLP 等先进封装领域的相关产品正逐步通过客户的考核验证，有望逐步实现产业化。在半导体产业复苏及国产替代加速的背景下，公司有望充分受益。


　　盈利预测和投资评级预计公司2024-2026 年营业收入分别3.39、4.43、5.54 亿元，归母净利润分别0.47、0.63、0.81 亿元，对应的PE 分别为126、94 和74 倍。在半导体产业复苏及国产替代加速的背景下，公司作为环氧塑封料内资领先企业有望充分受益，首次覆盖，给予公司“买入”评级。


　　风险提示宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；新技术产业化进度的风险；核心技术人员流失、技术泄密的风险；研发不及时或进度未达预期风险；客户认证风险；行业竞争加剧风险。

□.李.永.磊./.董.伯.骏./.陈.云    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司