兆驰股份(002429)：电视ODM出货亮眼 新业务整合拖累盈利

事件：公司24Q1-Q3 实现营业收入161.6 亿元，同比+27.39%；归母净利润13.7 亿元，同比+7.93%；扣非归母净利润13.1 亿元，同比+17.28%。


24Q3 实现营业收入66.4 亿元，同比+34.15%；归母净利润4.6 亿元，同比-14.08%；扣非归母净利润4.5 亿元，同比-7.85%。


点评：


24Q3 公司营收同比+34%延续高增，分业务看：1）多媒体视听产品及运营服务：24Q3 公司智能显示终端出货量位居行业第二，据洛图科技，24Q3 兆驰ODM 累计出货约440 万台，同比+40%，受益于北美旺季备货需求等因素带动24 年以来增长逐季加速（Q1/Q2 分别-16%/+5%）。2）LED 产业链：24Q3 业务收入同比稳步增长，特别是Mini/Micro COB 显示出货量持续上升。3）在聚焦现有业务龙头地位的同时，公司2023年以来成功收购了广东瑞谷以及光模块团队，向光通讯器件领域积极拓展，现已构建光通讯器件、模块、芯片的垂直产业链雏形。后续以MiniLED 及Micro LED 超高清显示、光通讯器件等新型业务为驱动，有望持续提升综合竞争力，助力业绩长期可持续增长。


非核心业务调整及税收、汇兑等导致盈利短期承压。公司24Q3 实现毛利率14.4%，同比-4.3pcts，主要因整合光器件、光模块等新业务导致成本增加。费用端，公司24Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%/0.8%/ 3.4%/0.5%，同比-0.5/+0.3/-0.3/-0.5pct，管理费用率同比提升预计与新业务整合、新增厂房带来费用投入等因素有关。此外，税收同比提升，以及美元汇率波动导致的汇兑损益也对公司当期业绩端产生负面影响。最终，公司Q3 达成归母净利率6.9%，同比-3.9pcts。


投资建议：公司电视ODM 业务深耕海外增势稳健；芯片产品结构升级逐渐确立子公司兆驰半导体从规模到价值的行业领先地位，封装板块专注背光领域技术降本迎来新增长，COB 产品点间距范围扩大助力应用领域拓展。随着产业链延伸，兆驰正由终端制造企业逐步向科技型集团企业转型，预计24-26 年归母净利润分别为18.5/23.3/26.9 亿元（前值21.7/26.3/30.6 亿元，考虑Q3 业绩端略有承压对24 年利润预期有所下调），对应13.0x/10.3x/8.9x，维持“买入”评级。


风险提示：原材料价格波动的风险；海外公司经营风险；参股公司业绩承诺的风险；业务开展不及预期的风险；新技术迭代的风险。

□.孙.谦./.宗.艳./.赵.嘉.宁    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司