华测检测(300012)：Q3毛利率提升较快 新业务持续布局

事件。公司发布三季报。公司2024Q1-Q3 营业收入为43.96 亿元，同比+7.71%，归母净利润为7.47 亿元，同比+0.79%，扣非归母净利润为7.01亿元，同比+3.18%，24Q3 单季度营业收入为16.05 亿元，同比+5.21%，归母净利润为3.1 亿元，同比-0.82%，扣非归母净利润为2.98 亿元，同比+1.14%。


　　盈利能力维持稳定，费用率管控良好。2024Q1-Q3 年公司毛利率和净利率分别为50.88%/17.11%，同比变动+0.50/-1.47pct，24Q3 单季度毛利率/净利率分别为53.24%/19.59%，同比+1.16pct/-1.35pct，环比+0.56pct/+0.41pct。


　　2024Q1-Q3 期间费用率为31.17%，同比变动+1.00pct。其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为16.49%/5.59%0.31%/8.78%，同比变动+0.06 pct/-0.22 pct /+0.54 pct /+0.63pct。24Q3 单季度期间费用率为31.01%，同比变动+1.80pct 。其中， 销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为15.75%/4.46%/0.94%/9.86%， 同比变动-0.20 pct /-0.72 pct /+0.91 pct/+1.81pct。本期收到政府补助较上年同期减少，一定程度上影响公司净利润率水平，此外，汇兑收益同比减少导致公司财务费用有所增加。


　　现金流有所下滑。公司2024Q1-Q3 年经营性现金流为2.74 亿元，同比-32.41%，24Q3 单季度经营性现金流为2.51 亿元，同比+5.80%，公司2024Q1-Q3 年合同负债为0.56 亿元，同比-18.93%。


　　战略并购，完善业务布局。1）成功收购了中国台湾的广益公司，完善在灯具测试行业的布局。2）在健康管理服务领域，公司成功收购了合肥众鑫体检，提升区域市场的服务能力。3）公司拟收购希腊NAIAS 实验室，加码全球航运绿色能源技术服务大战略。4）拟投资常州红海公司，布局电动自行车检测赛道，进一步完善电子科技产业布局。


　　盈利预测: 我们预计公司 2024/2025/2026 年实现营业收入61.24/65.92/70.67 亿元， 同比增长9.3%/7.6%/7.2% ； 归母净利润为9.60/10.81/11.51 亿元，同比增长5.5%/12.6%/6.5%。参考可比公司估值，给予公司2024 年28-30 倍PE 估值，合理价值区间为15.96-17.10 元/股（预计2024 年公司EPS 为0.57 元），对应合理市值为269-288 亿元，给予“优于大市”评级，参考PB 估值，公司2024 年PB 为3.86-4.13 倍（2024 年可比公司PB 范围为1.30-2.61 倍），龙头公司给予一定估值溢价，具备合理性。


　　风险提示:宏观经济波动风险;并购的决策风险与整合风险;实验室投资不达预期。

□.赵.玥.炜    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司